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2014年1月17日 港股直擊

【健康選股】創業板轉主板之穩健成長股

編按:作者筆名林天程,曾任職私募基金。去年創建『健康指數』,系統化地分析上市公司的財務狀況及應有估值,發掘讓人晚晚安眠的投資,將逢每周五,與《信網》讀者分析個股投資價值。

創業板的上市公司從不是主流,規模小、風險高,總給人「不穩陣」的印象。其實,當中亦有穩健兼高速成長的公司。

去年10月尾在博客撰寫上海復旦微電子(01385)與金融IC卡一文,指當時仍在創業板交易的上海復旦的健康指數高,有79分,而內地政策推廣金融IC卡,並將於2015年取締所有銀行磁帶卡。截至去年8月,內地共發行了3.4億張金融IC卡,估計2015年更會達10億張。上海復旦微電子身為6家被銀聯認證的芯片製造商之一,前景不俗。當日更指股價雖然由去年初低位2.8元升至約8元,但基本因素和市場前景好,仍然值得吸納,估計至少升25%。今年1月8日,上海復旦微電子正式從創業板(編號08102)轉往主板,顯示公司由高風險的小型企業成長為實力股。短短兩個多月,股價升了38%。

應該獲利回吐?繼續持有?還是再加碼?

公司在去年11月8日,公布第三季業績,首三季(2013年1至9月)主要概況如下:

    營業額:6.02億元 (2012年同期:5.01億元)  +20%
    毛利    :3.07億元 (2012年同期:2.41億元)  +27%
    純利    :1.13億元 (2012年同期:0.80億)  +41%
    毛利率:51% (2012年:48%) +3%
    純利率:19% (2012年:16%) +3%

生意額大了,而毛利率和盈利率更大幅提升,這顯示管理層有效控制成本,而且有規模效益吧。

可是,公告之後的交易日,股價從8.51元跌至7.26元,跌幅達15%,我大惑不解。媒體報道指,單看第三季的3個月營業額和毛利,只是較2012年第三季微升4%和6%,而盈利更因為行政和推廣費用的增加,較去年7至9月下跌22%。

我不知道單單比較3個月同期的業績,是否合理。若果看全年和半年的數據,公司的基本因素很健康(健康指數:79分),除了利潤率高,更沒有短期或長期的銀行負債,有充足現金流。而半年業績更顯示業務勢頭強勁,無論是營業額或盈利,都沒有放緩跡象。公司沒有透過舉債擴張業務,而是依靠經常性業務獲得穩定現金流, 屬「自然增長」(organic growth)。若果單看第三季的3個月業績,沒錯,增長動力似乎稍遜,可是,市場對IC卡的需求彰彰明甚,而且從2013年9個月業績估算,全年盈利會較2012年上升30%以上,相信年底盤數會好好睇睇。加上公司剛從創業板轉主板,成交量由每日數十萬升至近日的500多萬。難得開始多人關注兼且成交活躍,未是時候獲利回吐。現時PE達26倍,但預測PE只有約20倍甚至更低,股價不算貴,大概10.5元應有很大有支持。

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