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2019年9月30日 港股直擊 即巿股評

【輪證教室】百威窩輪與股份同步上市 有什麼要注意?

全球最大啤酒生產商百威英博旗下百威亞太(01876)今日(9月30日)於主板掛牌,此重磅新股勢成為市場焦點。港交所上周已公布,百威亞太上市當日將容許窩輪發行商同步推出窩輪供投資者選擇,提供短線操作的工具。發行商亦相應部署,首日由5家發行商提供共17隻認購證(Call輪)給投資者買賣。而當中行使價範圍頗廣,由約25元至近48元,值得留意換股比率也有多個選擇(5兌1、10兌1、50兌1)。既然有不少條款選擇,投資者應如何選擇才算精明?投資者在投資這類與正股同步上市的窩輪時要留意什麼呢?

缺乏參考指標 要留意發行商之間定價可能有差距

首先,由於這類股份沒有歷史股價走勢,亦未必有場外期權作參考,因此發行商需依一些假設為產品定價,例如相同行業的其他股份波幅、發行商預期的對沖風險等。在引伸波幅假設上,未必有一致及明確的指標,所以發行商之間的定價有可能有較大的差距。

另外,投資者亦要注意產品上市通告上列出的發行價,是根據相關股份的招股價範圍內某一水平而制定,與股份首日掛牌開始買賣時的水平或已截然不同,所以發行價的參考意義不大。投資者應待發行商在市場上為窩輪開價後的水平始為準,並利用即時的網站工具,根據當時正股水平搜尋合適的條款。

多做比較 選定合理行使價範圍後再以槓桿篩選

投資者應該在窩輪上市後比較發行商的開價水平,才選擇適合自己的產品。跟篩選其他窩輪一樣,投資者同樣應先留意產品的條款,特別是行使價的選擇,由於新股初期的股價可能比較波動,在選擇行使價時要更緊貼市況變化。至於到期日及街貨反而不用太擔心,因為新上市窩輪都最少有6個月期,不會有年期太短的憂慮,而新上市產品的街貨一般會較低。

因此,最重要的步驟是選定行使價範圍(例如價外幅度10%-15%以內)之後,投資者應比較產品的槓桿,選擇當中槓桿較突出的窩輪,正如之前文章提到,相近條款產品的槓桿愈高,代表該產品愈便宜,引伸波幅愈低,由於新股波幅假設沒有明確的參考指標,相近條款產品的報價有可能有較大的差距,投資者宜特別細心比較產品的槓桿以選擇到較具競爭力的產品。

另外,首日掛牌的百威窩輪之中,換股比率有數種選擇(5兌1、10兌1、50兌1),大部分產品為10兌1,不過投資者如希望產品面值較低及買賣差價較窄,則可考慮換股比率50兌1的產品。

投資者可於發行商網站的窩輪搜尋器(https://www.gswarrants.com.hk/cgi/warrant/warrant_search.cgi?underlying=1876),根據當時正股水平搜尋合適的條款。當中高盛將提供3種條款的認購證給投資者選擇,當中可留意11296(行使價30.88元、10兌1);低面值、貼價選擇則可留意11300(行使價27元、50兌1);若股價進一步造好,亦可考慮行使價較高的選擇11292(行使價33.88元、10兌1)。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

 

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