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2019年1月24日 港股直擊 即巿股評

【帶眼識股】比亞迪戒奶學行

國家2010年起對補貼新能源汽車,呵護備至之下,比亞迪(01211)成為行業龍頭,根據EV Sales數據,集團2018年上半年電動車銷量更力壓Tesla成為全球第一。

不過,正正在2018年上半年,集團股東應佔溢利大瀉逾八成至3.6億元人民幣。

依賴補貼 退坡難捱
集團車款多、銷量逆市升,加上大環境產業平均發展(包括充電樁)愈造愈好,但盈利大倒退,主要因為補貼「退坡」。

早於2015年,國家發出《關於2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》,目標在2017至2018年在2016年的補貼基礎上減少20%,2019至2020年在2016年的補貼基礎上減少40%,2021年後停止補貼。

上周大摩正正提到因為補貼「退坡」,下調比亞迪評級至「減持」,目標大劈四成至30元。有趣的是,大摩去年11月中才把比亞迪評級升至「與大市同步」,才兩個月又因一個2015年提出的政策而「彈出彈入」。

留意2019年新能源補貼政策細則尚未出台,「退坡」細況未知,不過相信相關部委減補貼同時,在穩住汽車消費議題上會優待新能源汽車。

假設2021年補貼完全退出,將考驗比亞迪管理層功力,不過集團2018年中期報告表示「多數新能源汽車車型均將獲得頂格補貼,預計下半年新能源汽車盈利能力將得到顯著提升」,補貼依賴症似乎仍然嚴重。

中外強敵 如箭在弦
除了戒奶,小朋友成長亦要學習面對外界。過江龍Tesla獲得外資車廠目前在中國最優惠待遇,成為現時唯一獨資外國車廠,上海廠已動工。

另一方面,恒大健康(00708)與法拉第未來(FF)分手時,取得中國南沙工廠,之後入主瑞典背景電動車公司NEVS,最新再以10.59億元人民幣,收購電池企業上海卡耐新能源58.07%股權。恒大健康倚仗恒大的雄厚資本,狂風掃落業堆砌電動車品牌。不論Tesla或恒大健康,都將在補貼較少或沒有補貼的情況下營運,沒有補貼依賴症。

比亞迪中長線將要面對補貼減少和強勢同行的夾擊。短線方面,業績基本上不能期望,加上2019年新能源補貼政策料於第一季出細節。先睇完全年業績再作跟進,暫不宜博大彈。

陳鎮強
信報分析員
[email protected]

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