國家2010年起對補貼新能源汽車，呵護備至之下，比亞迪(01211)成為行業龍頭，根據EV Sales數據，集團2018年上半年電動車銷量更力壓Tesla成為全球第一。
不過，正正在2018年上半年，集團股東應佔溢利大瀉逾八成至3.6億元人民幣。
依賴補貼 退坡難捱
集團車款多、銷量逆市升，加上大環境產業平均發展(包括充電樁)愈造愈好，但盈利大倒退，主要因為補貼「退坡」。
早於2015年，國家發出《關於2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》，目標在2017至2018年在2016年的補貼基礎上減少20%，2019至2020年在2016年的補貼基礎上減少40%，2021年後停止補貼。
上周大摩正正提到因為補貼「退坡」，下調比亞迪評級至「減持」，目標大劈四成至30元。有趣的是，大摩去年11月中才把比亞迪評級升至「與大市同步」，才兩個月又因一個2015年提出的政策而「彈出彈入」。
留意2019年新能源補貼政策細則尚未出台，「退坡」細況未知，不過相信相關部委減補貼同時，在穩住汽車消費議題上會優待新能源汽車。
假設2021年補貼完全退出，將考驗比亞迪管理層功力，不過集團2018年中期報告表示「多數新能源汽車車型均將獲得頂格補貼，預計下半年新能源汽車盈利能力將得到顯著提升」，補貼依賴症似乎仍然嚴重。
中外強敵 如箭在弦
除了戒奶，小朋友成長亦要學習面對外界。過江龍Tesla獲得外資車廠目前在中國最優惠待遇，成為現時唯一獨資外國車廠，上海廠已動工。
另一方面，恒大健康(00708)與法拉第未來(FF)分手時，取得中國南沙工廠，之後入主瑞典背景電動車公司NEVS，最新再以10.59億元人民幣，收購電池企業上海卡耐新能源58.07%股權。恒大健康倚仗恒大的雄厚資本，狂風掃落業堆砌電動車品牌。不論Tesla或恒大健康，都將在補貼較少或沒有補貼的情況下營運，沒有補貼依賴症。
比亞迪中長線將要面對補貼減少和強勢同行的夾擊。短線方面，業績基本上不能期望，加上2019年新能源補貼政策料於第一季出細節。先睇完全年業績再作跟進，暫不宜博大彈。
陳鎮強
信報分析員
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