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2018年12月9日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】水資源業務穩定 粵海投資可中線部署

近期環球股市氣氛波動,前景未明,投資者宜選擇業務具防守性的股份。粵海投資(00270)為綜合企業,需求彈性較低的水資源業務,佔營收逾六成,不失為市況波動的上佳選擇。此外,集團業務亦涉及物業投資、百貨經營、酒店營運管理,能源項目投資,以及道路橋樑。

由於缺少去年同期收購粵海置地(00124)所產生的一次性收益,粵投中期純利顯著下跌,按年跌29.4%至26.72億港元;撇除一次性因素,稅前盈利仍錄得中單位數增長。同期營業額則升11.2%至65.81億港元,增長主要來自水資源、發電及物業投資業務均有較佳表現。中期股息每股派發16港仙,按年增長10%,派息比率接近四成。

期內所有分部業務收入均錄得正增長,其中水資源仍為主要營收來源,收入增長7.7%至41.1億港元。由於香港政府與廣東省政府簽訂協議,故對港供水業務向來穩定,上半年對港供水收入微升0.3%至26.14億港元。另外,集團積極進行新收購,以及隨著更多水資源項目的投產,供水廠及污水處理廠的設計處理能力均有所提升,帶動其他水資源項目收入貢獻增至7.74億港元。

地產業務成增長亮點

集團近年積極開拓物業投資,分部收入上升23.5%至75億港元,其中天河城購物中心及天津天河城購物中心的平均出租率分別為99.9%以及97.4%。出租率處於較高水平,有助提高租金收入。

粵投主營的水資源項目,財務穩定且項目回報能力強,展望集團繼續透過收購及在建水資源項目,為相關業務提供穩定的現金流;另地產業務亦為該股亮點,集團現時有不少物業位於大灣區,相信可受惠該區的高速發展,而來自旗下粵海置地的地產收益,可望成為重要增長動力,後者今年4月收購廣州兩個地產項目,計劃於年內開始銷售,預期為今明兩年各帶來約2.5億元人民幣的盈利,而布心和萬博項目將為粵投地產分部在2020年和2021年額外的增長動力。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期粵海投資2018、2019及2020年每股盈利為0.769元、0.830元及0.885港元,給予12個月目標價16.5港元,相當於今年預測市盈率21.6倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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