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2018年10月18日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】海螺水泥受惠行業旺季 末季產品價格偏強

海螺水泥(00914)為內地水泥生產商,從事生產及銷售水泥、熟料及骨料製品,主要產品為海螺牌水泥,另亦生產矽酸鹽、油井、白色及核電站專用水泥等,以銷售華中、華東地區為主。該股在國內市佔率逾5%,亦為亞洲最大的水泥生產商之一,在行業具領先優勢。

受惠產品綜合銷價大幅上漲,截至6月底止的中期業績表現理想。上半年純利增長92.4%至129.6億元人民幣,營業額上升43.4%至457.4億元人民幣,毛利率增加11.8個百分點至42.8%。

積極進行整合

今年海螺水泥積極在內地進行整合,包括於較早前收購廣東廣英水泥,交易完成後將成為廣東省第二大水泥生產商。展望集團將繼續尋求國內併購機遇,完善國內市場布局,加快延伸上下游產業鏈。另外,集團正積極推進海外項目建設,分別於柬埔寨、印尼、老撾、緬甸等東南亞地區增設生產線,部分即將完工及投產,有望進一步將產業鏈國際化。

安徽省早前公布3年環境發展計劃,規定水泥行業在今年11月至明年2月期間,實行錯峰生產,即進入非高峰期停產及禁新增產能投入,是該省首次採取有關措施,據悉今次舉措源於較大的環保壓力,安徽周邊省份已實施了全省性的水泥錯峰生產,相信有關政策將影響4000萬噸產能,料冬季供熱時期的水泥供應緊張,支持區內產品價格上漲,有助海螺水泥末季收入增加。

料水泥價格有上升空間

中美貿易戰的陰霾,加上內地經濟放緩,當局或採取較寬鬆貨幣及積極財政政策,並加大基建投資力度,措施有利水泥行業發展。目前內地水泥庫存維持偏低水平,而第四季為水泥行業旺季,海螺在華東具有領導優勢,區內供應開始偏緊,預料價格將有上升空間,有助集團擴大盈利水平。

受惠內地環保政策、錯峰生產持續及加快推動基建保增長,水泥股走勢料持續向好,海螺水泥在近期市況偏弱下表現相對較佳,亦足證市場對該股的信心,後市可續看高一線。

根據彭博通訊綜合市場分析,預測安徽海螺2018、2019及2020年每股盈利為4.799元、4.906元及4.907元人民幣,給予12個月目標價48.0港元,相當於今年預測市盈率8.5倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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