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2018年9月30日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】莎莎受惠高鐵概念 現價值博率高

香港7月份零售業總銷貨價值按年增加7.8%,較6月份上升12%有所放緩,相信是由於去年下半年零售額基數較高,加上人民幣貶值,影響部分消費者的購買意欲。不過,仔細看個別零售額仍有雙位數增幅,中價零售品如藥物及化妝品增長12.7%,反映化妝零售商生意仍可看好。高鐵香港段已經開通,加上港珠澳大橋即將落成,將提供更多途徑予內地旅客抵港,特別是能夠刺激短途訪港旅客人數,因此可續看好本港化妝零售股表現。

行業龍頭莎莎國際(00178),超過80%營收來自港澳地區,其中約七成收入來自內地旅客。現時店舖及專櫃數目共268間,其中117間位於香港和澳門,內地則有54間。截至6月底止,首季營業額按年增加24.8%至21.1億港元,其中港澳地區零售及批發營業額增加27.7%至18億港元,主要受惠於內地旅客訪港人數增長動力持續。同期同店銷售亦增25.3%,屬近年較高水平;內地客交易宗數提升27.5%,帶動整體交易宗數增長14.5%。

而截至今年3月底止的年度純利按年上升34.7%至4.4億港元,營業額上升6.3%至82.3億港元,持續經營業務營業額上升6.2%至80.1億港元。年內香港及澳門市場營業額增長7.9%,同店銷售則增3.9%。該區業務顯著改善,增長勢頭持續,零售銷售額下半年增幅擴大至13%,其中第四季更達18.6%。本港經濟市道穩定,加上就業情況理想,均對零售業帶來支持。另外,內地城市居民消費能力提升,對化粧品需求增加,帶動港澳的零售增長。

現價估值貼近2年低位

內地業務方面,下半年銷售表現明顯改善,帶動全年營業額上升5%至2.99億港元,同店銷售則升5.1%。由於成本控制見成效,以及店舖貢獻上升,期內虧損收窄至1020萬港元。集團關閉偏遠地區表現欠佳的店舖,並於多個重點城市及鄰近地區開設新店。另外,透過專注優化物流和倉庫營運,採取新的營運措施,有效縮短貨物由香港進口至內地的時間。措施亦有助降低庫存量,改善倉庫營運及提升效率,故令物流成本減少35%,未來可續注意內地業務表現改善的情況。

技術上,公司股價自6月中旬高見5.78港元後調整,最近呈見底回升走勢,現價預測市盈率約20倍,貼近2年低位,股息率4.74厘,亦為其吸引之處。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期莎莎國際2018、2019及2020年每股盈利為0.212元、0.255元及0.298港元,給予12個月目標價4.80港元,相當於今年預測市盈率23.1倍,評級「買入」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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