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2018年9月28日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】「息魔」真正殺到 推高港股風險

美國聯邦儲備局周三(26日)議息後一如所料落實今年內第三度加息,加幅0.25厘,聯邦基金目標利率區間調升到2厘至2.25厘;會後聲明顯示,局方對經濟前景展望維持樂觀,由於勞動力市場和經濟活動均表現「強勁」(strong),因此上調今明兩年增長預測,並重申漸進加息與美國經濟擴張保持一致。

在是次議息聲明中,聯儲局在貨幣政策立場上刪除「寬鬆」(accommodative)措詞,市場對此看法分歧,有分析指出這代表2008年以來的量寬時代正式過去,但也有評論估計,這或是反映本輪加息周期已屆尾聲。聯儲局主席鮑威爾在記者會上解釋,「寬鬆」不再,表明貨幣政策正按照計劃推進,並非利率路線有任何變化。

從物價角度看,參考聯儲局衡量通脹的重要工具──核心個人消費支出平減指數(Core PCE)增幅由去年8月報1.4%,輾轉漲至最新的2%左右,接近局方通脹目標;還有油價近期不斷挑戰高位,以及美國加徵關稅因素,勢令通脹升溫,本欄維持去年底對美國2018年共加息4次的預測,惟難以排除聯儲局稍後加快「收水」的可能。

多家央行(巴林、沙地、阿聯酋、印尼及菲律賓等)昨天相繼加入加息陣營。本港資金充裕,即使在聯繫滙率制度下,銀行之前也沒迫切性隨美國上調利率,但「走資」威脅擴大,「息魔」終於殺入本港!

滙豐昨天帶頭宣布調升最優惠利率(P)至5.125厘,雖僅加0.125厘,未緊貼美國的0.25厘,惟已屬香港銀行逾12年來首度加息,同時把港元儲蓄(戶口結餘超過5000元)存款利率由0.01厘,加至0.125厘。

恒生(00011)、中銀香港(02388)及渣打等大型銀行其後亦跟隨加息,中小型銀行方面,普遍亦上調利率0.125厘;不過,華僑永亨銀行決定加息0.25厘,為當前最進取的銀行。

本地銀行加息序幕全面拉開,意味金融海嘯引發的超低息環境結束。參考上世紀九十年代後香港曾有4次加息周期,除1997年10月和1998年1月亞洲金融風暴期間拆息急飆的特例之外,其餘3次啟動加息時,最優惠利率與3個月港元同業拆息(HIBOR)的息差大致介乎1.92厘至4厘,平均值為2.8厘。9月底季結過後(即排除HIBOR因季節性資金緊張而抽升等因素),3個月HIBOR若然愈明顯升越2.325厘,本港銀行再加息的時機便愈近。

值得留意的是,隨着流動性收緊和利率上揚,預料對資產價格帶來調整壓力。

附【圖】可見,本港廣義貨幣供應量(M2)按年變幅與恒生指數的關係向來密切,過去20年間相關系數達0.6;在M2按年變幅明顯下跌時,港股一般表現較弱。換句話說,香港持續加息或將導致M2變幅進一步下降,屆時恒指反覆回落的風險不輕。

信報投資研究部

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