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2014年5月24日 港股直擊 即巿股評

【價值投資】利信達保增長勢頭 盯緊周一業績

編按:作者筆名林天程,曾任職私募基金。去年創建『健康指數』,系統化地分析上市公司的財務狀況及應有估值,發掘讓人晚晚安眠的投資,逢每周六,與《信報》網站讀者分析個股投資價值。

我信奉價值投資,認為耐性和時機很重要。整個5月市場成交量偏低,我未有在水靜鵝飛時趕入場,繼續做系統研究和發掘有潛質的公司。

近日,內地的網上商店聚美優品和京東商城,在美國的紐交所和納斯達克上市。全城注意到淘寶之外,專業網購在中國蓬勃興旺,顯示零售的內需強勁。網購的確對實體零售店帶來極大衝擊,而且影響實體店的發展前景。那麼,是否專注內地業務的大型連鎖店,銷售增長和盈利都大受影響?我發現實體零售店中,利信達Le Saunda(00738) 的營業額和淨利潤都保持雙位數增長。

利信達上一個財政年度的健康指數達74分,早前宣布盈喜,下周一(5月26日)將公布截至2014年2月的全年業績。集團的業務是一條龍設計、生產和零售男女裝鞋履,主要市場是中國大陸、香港和澳門。上一個財政年度截至2013年2月:

營業額: ~17.6億港元 (+14%)
經營利潤: ~2.4億港元 (- 3.6%)
經營利潤率: 13.6% (2012:16.1%)
淨利潤: 1.8億元 (-7.8%)
淨利潤率: 10.2% (2012:12.6%)

雖然營業額上升,但經營利潤和淨利潤都稍為倒退。再看截至2013年8月的半年業績:

營業額: ~8.7億港元 (+17.6%)
經營利潤: ~1.1億港元 (+26.5%)
經營利潤率: 12.0% (2012:11.1)
淨利潤: 0.7億元 (+25.2%)
淨利潤率: 10.2% (2012:8.7%)

數據顯示公司在新一個財政年度,無論營業額的增長,經營利潤率和淨利潤率,都教去年同期有顯著增長。利信達能夠在網購越發蓬勃的日子,保持雙位數增長,多少展示了管理層的實力。相較同類型的零售股,利信達的增長勢頭良好。此外,集團持有的現金,過去數年不斷遞增,從2009年的約2億元,增至去年8月約4.75億元,而過去數年數年都沒有短期或長期貸款。這除了代表集團的財務健康,也顯示集團實在地營運業務,而其業務能帶來淨現金流入。

翻看中期業績報告,中國大陸的營業額增長了23.1%,佔總營業額的87.1%。香港和澳門的銷售則增長了約12.1%。中國內地的銷售增長,主要是因為集團擴張零售網絡,並且加快滲透2、3線城市。而存貨周轉期亦從241天下降了7天,至234天。儘管未回復集團期望的健康水平(200天),但這顯示管理有改善。此外,集團找來古天樂和鄧紫棋(G.E.M.)當代言人,近月G.E.M.在內地的人氣高企,也許亦有助增加集團銷售量。

集團市值約21.7億元,規模不大。周五收市價每股3.39元,市盈率約12倍,交投不算活躍,但我認為屬抵買。我會關注周一的業績公佈,再決定是否買入投資。

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