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2014年4月12日 港股直擊 即巿股評

【價值投資】網購之外--莎莎國際

編按:作者筆名林天程,曾任職私募基金。去年創建『健康指數』,系統化地分析上市公司的財務狀況及應有估值,發掘讓人晚晚安眠的投資,現在逢每周六,與《信報》網站讀者分析個股投資價值。

近日最熱門話題,非「滬港直通車」(港股票市場交易互聯互通機制試點) 莫屬,消息更刺激H股國企股等大幅上升,個別股票更一天之內升幾成。若能把握機會,短時間内所賺取回報,的確令人羨慕。不過,這類型的機會,我大概不會捕捉到吧。每個人的性格不同,投資策略亦有異,我還是用基本因素分析選股好了。

時興網購。早陣子內地零售和百貨公布業績,很多評論指淘寶、天貓、京東等網上商城,直接影響實體店的銷售。不少零售店更計劃和網商合作,以維持競爭力和未來銷售增長。網購的出現,改變了很多人的消費模式,對零售商是極大的挑戰。此外,百貨公司的淨利潤率偏低(大多少於10%),所以,我向來不熱衷百貨或零售業。

莎莎國際(00178)卻是例外,數年前我已關注它了。莎莎的財務穩健,健康指數達71分,而且派息率高。早陣子,媒體揭發零售店擅自更改產品有效日期,銷售過期產品,致股價從約9.10元高位 一直回落至近日的6.3元附近。又,去年上半年公司曾發公告指同店業務增長放緩。

那麼,現價值得投資嗎?

截至2013年9月30日的半年業績:

營業額: +15% (2012H1:+21%)
毛利率: 47% (2012H1: 46%)
淨利率: 9% (2012H1:8%)
經營利潤: +22% (2012H1: +28%)
淨利潤: +27% (2012H1:+26%)

數據顯示,儘管營業額的增長放緩,毛利率和淨利潤率都有輕微提升,而且,淨利潤的增長率,大大高於營業額的增長。這顯示管理層有效控制成本。

再看截至2013年12月31日的第三季業績:

營業額: +14.8% (2013H1:+15.4%)
零售及批發增長:+17.4% (2013H1: +19.9%)
同店銷售增長: +15.8% (2013H1:+13.0%)

儘管第三季的營業額,以及零售和批發的增長,略低於上半年,但同店銷售增長卻上升了2.8%。我不知道這是否與旗艦店有關,但公司管理層經營不俗,令投資者對其有信心。我認為股價至少值7.5元,若現價投資,潛在回報達15%以上。現時10天平均線仍舊低於20天和50天移動平均線,未能確認升勢。可是,若單看10天移動平均線,似乎開始轉勢回升。而過去12個月,交投量最密集的大約是7.1至7.3元區間,這可能會是未來股價上升的阻力位。讀者可多加觀察,再自行考慮是否投資。

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