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2014年2月10日 即巿股評

【價值投資】美蘭機場具增長前景

編按:作者筆名林天程,曾任職私募基金。去年創建『健康指數』,系統化地分析上市公司的財務狀況及應有估值,發掘讓人晚晚安眠的投資,將逢每周五,與《信報》網站讀者分析個股投資價值。

農曆年後股市大跌。回看去年按健康指數分析和投資的合生元(01112)、四環醫藥(00460)、太平洋網絡(00543)、上海復旦微電子(01385)、金山軟件(03888),以及新年前買入的新意網(8008),大都站穩陣腳,跌極有個譜。而四環醫藥、太平洋網絡和新意網更是跌市中倒升。

上次推介的新意網,於上周四公布截至12月的中期業績。營業額增長12.5% (2012:+6.5%)達4.16億元,淨利潤增長21.5%(2012:+20%)達2.23億元,顯示管理層有效控制營運成本,提高利潤率。公司發展勢頭良好,不單沒有放緩跡象,更是高速增長。以半年業績估算,全年每股盈利介乎0.14至0.15元,現價市盈率17.5至18.5倍。對高增長的公司,現價很合理,仍有上升空間。

回顧去年的選股,除了從經驗中學習,亦想說明我真金白銀按健康指數投資,不曾信口開河。每一次為文分析都和讀者同坐一船。今次,因為我仍舊屬意上述股票,但現價未必是最抵買,所以另外選股。這次我沒有買入,選股算是紙上談兵純分析,讀者可再細意觀察思考。

美蘭機場(00357)的健康指數達80分,是該板塊最高分的。翻查其財務數據,截至2013年6月30日的半年數據,營業額和淨利潤分別增長14%和20%,顯示有效控制營運成本,提高了利潤率。而資產狀況穩健,持有現金(人民幣)約12億元、投資11億元、長期負債約10億元,沒有短期債項。

美蘭機場於去年12月3日公布了一筆為期3年的融資協議,總融資額達2.5億美元,當中5000萬美元用於日常營運,其餘則為興建站前綜合體的建築費用。該站前綜合體實為擴充現有機場,包括星級酒店、商業區(免稅商場、品牌旗艦店、百貨公司、主題餐廳、影城等),預計投資額超過19億人民幣。

消息公布後,股價逐步滑落約20%。美蘭機場融資後,雖不至於資不抵債,但也沒有任何多餘現金。若果沒任何突發事件,日常營運保持現狀,屬穩健的。

海口需要一個站前綜合體嗎?此項投資化算嗎?

美蘭機場2011 年的旅客量、運輸起降和貨運量都有顯著上升。儘管2012年的增長稍為放緩,但遊客和起降架次的增長率都高於2009和2010年。2013年更是三項數據都錄得雙位數增長。以五年趨勢顯示,美蘭機場的吞吐量和遊客量都處於增長期,擴張興建站前綜合體是符合市場需求的。建成之後,更可能帶動更多的旅客和貨運吞吐量,屬於有增長前景的公司。

上周五收市價為6.96元,市盈率約8.7倍。若以2013年半年數據估算市盈率,更只約7倍。相比其他航運股,現價屬抵買。然而交投不活躍,近日每天成交額只是數百萬,成交股數只有數十萬,不是近期當炒板塊。採取價值投資的投資者,也許需要一點耐性。

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