近日美國10年期國債孳息率似有回軟跡象，由上月中旬高見3.498厘，輾轉回落至上周五的2.95厘水平。儘管6月份CPI未公布，市場估計通脹回落機會甚高，或反映5月份CPI按年增長8.6%，已見全年高位。
不過，市場仍注視本月底公布的美國第二季GDP，繼第一季確認錄得1.6%的負增長後，會否連續兩季出現負數，定義上進入經濟衰退呢？聯儲局主席鮑威爾上周出席歐洲央行會議時重申，以加息抗擊通脹是必須的，同時無辦法保證經濟達至軟著陸，看來是叫大家儘快接受經濟陷入衰退的事實。
筆者最近觀看多間大行及坊間股評人對2022年下半年的投資部署，自己也對下半年作一些預測，如下：
(1)美元強勢持續。代表歐羅等其他貨幣持續偏弱，面對俄烏事件，各國之間進一步的制裁行動，同時推高通脹，歐洲經濟難以轉好；另值得一提的是日圓，兌美元曾跌穿137，創1998年以來新低，上半年累挫14.8%，日本央行仍維持「佛系」貨幣政策，日圓跌勢看似沒完沒了；而亞洲區內其他貨幣亦面臨壓力，印尼盾跌至兩年低位(上半年跌4.8%)，泰珠創五年低位(上半年跌6%)，印度盧比更創歷史新低(上半年跌6%)；
(2)國際油價持續高企。由於俄烏戰爭及新冠疫情未解決，加上主要產油國採油量仍未回復至疫情前的水平，供應鏈問題揮之不去；
(3)金價難升亦難跌。利好利淡因素併存，股市波動避險作用仍在，惟美元及美債息等無風險利率上漲，加上中印需求大國滙率走弱，直接減少對黃金的需求；
(4)東升西降劇本延續。歐美央行下半年仍要加息甚至縮表，資金持續從股市等高風險市場抽走；而中國則採取寬鬆的貨幣政策，估值亦較歐美市場便宜，吸引資金追逐；
(5)恒指下半年高位見27000(當然，估目標價異常困難，強如高盛、大摩等大行也經常估錯)，而3月15日18235已為全年最低位，主要是港股估值依然低殘，市盈率僅8.07倍，市賬率0.88倍，或可迎來積累多時的報復式反彈。
下半年最大看點集中在第四季，首先是10月中國共產黨第20次全國代表大會，現任中共中央總書記習近平，將在此次會議上尋求第三個任期，習主席的中國夢能否得以延續，定必成為全球焦點；再來是美國11月舉行的中期選舉，由於通脹率升至40年高點，股市表現每下愈況，總統拜登支持率亦跌至上任以來最低，拜登能否帶領民主黨扭轉劣勢，目前仍存在巨大問號。
恒指於上半年最後一個交易日下跌137點或0.62%，總計上半年累跌1537點或6.6%，但跌幅已較全球主要股市為低，其中以煤炭、石油化工、航空類股份升幅最大，相信主要由於國際資源價格走上及疫後經濟重啟等概念；相反電子、工業及醫療保健類股份錄得最大跌幅，主因上游價格急升拖累成本續漲，以及組內股份仍要面對「殺估值」等負面因素。
組合方面，上周推介的阜豐集團(00546)，一周升幅高達21.2%，帶領組合全周錄得4.56%的回報，亦跑贏恒指的0.64%的升幅，今年組合累計回報則為負14.4%。至於本周買入股份為敏實集團(00425)、微創醫療(00853)、信達生物(01801)、碧桂園服務(06098)及康方生物(09926)。
本欄每周推介五隻股票，以周一開市價計算，周五收市價結數，若買入價跌一成即止蝕，每周回顧並作檢討，並與恒指比較及期望跑贏。
蔡向成
元富證券(香港)研究部經理，香港中文大學風險管理碩士，擁有逾15年金融市場經驗，並以價值投資為基礎，配合技術分析捕捉最佳買入時機。
