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2022年1月19日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】供求失衡油價漲 三桶油要追落後

布蘭特期油繼2021年飆逾50%、遠遠拋離美股標普500指數之後,2022年續展升浪,昨天亞洲時段進一步上揚,曾觸及每桶88.13美元,突破2018年峰值86.74美元,既造出2014年10月以來的7年新高,也確認擺脫了去年第四季由86.4美元(收市計)挫至68.87美元、累瀉20.3%的熊市。

同時間,大概在兩年前破天荒插至負值的紐約期油,也重返2014年水平。事實上,紐油於2021年已攀越2018年高位,截至去年底更刷新連升7季佳績,踏入2022年暫進賬13%,本季再改寫紀錄為「八連漲」的機會不細。

回看新冠肺炎於2020年3月環球大爆發之際,產油國之間為爭奪話語權而內訌,油價在當年4月插水,惟跌得愈深反彈力度愈勁,自「肺疫底」計,布油多數時間跑贏標指、黃金、全球或新興市場股市指數,以至商品等傳統資產,僅不及剛崛起的加密貨幣而已。

油價強勢畢呈,催化劑為中東地緣風險升溫,中期因素則是石油出口國組織及盟友(OPEC+)積極管控供應取得顯著成效,疫潮卻未有如想像般重創需求。據摩根士丹利報告估算,2021年全球庫存輾轉下降到約70億桶,2022年預料持續出現供需失衡,投資者焦點開始推測油價何時挑戰100美元大關,但正所謂升市莫估頂,更應留意高油價帶來的兩項啟示。

首先,美國消費物價指數(CPI)與布油價格按年變幅走勢接近,1991年迄今關連系數約0.59,意味能源成本屬帶動物價上揚的主要推手之一,油價居高不下,美國12月CPI縱達7%仍難言見頂。

美國聯儲局既以打擊通脹為頭號任務,手中工具其實只有「收水」(加息和縮表,即貨幣政策緊縮),2022年第一次議息時(1月25日至26日)如何出招很快便揭盅,最怕「落藥」過重,引發金融市場意外的震盪。

其次,不論油價可否「破百」,都顯示本港上市大型油企價值被低估。中海油(00883)上周公布新股息指引,管理層明言股價未能反映業績和資產表現,存在重大折讓,因此預告將慷慨派送並準備啟動回購,股價應聲漲近7%,隨後橫行,昨微升0.5%,埋單報9.35元,還未收復去年高位10.6元。

附【圖】所見,中海油現價與對上兩次布油處每桶90美元水平時相比,仍有大段距離;中石化(00386)和中石油(00857)情況亦類似,油企巨擘的確大幅落後油市。

另一方面,據EJFQ.com FA+資料,穩步攀升的「三桶油」預測市盈率依然較分析員估算中位數低超過1個標準差,代表估值十分便宜。此外,三大油企往績股息率皆達5厘左右,如果稍後敲定增加2021年派息,勢為股價火上添油。

信報投資研究部

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