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2022年1月5日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】金價1月例向好 兩大潛能待發揮

蘋果公司周一(3日)股價又破頂,市值更首次攀越3萬億美元,「雙喜臨門」帶動美股2022年開局理想,避險資產則湧現沽壓,美國10年期國債孳息率升穿1.6厘,金價跌1.52%收報每盎斯1801.45美元,昨天亞洲時段輕微反彈。

附【圖】所見,金價自2020年8月「肺疫頂」後兩度下挫至總升幅回吐61.8%位置皆守穩,去年下半年起主要在黃金比率38.2%到50%之間波動,維持橫行格局,在2022年卻可看高一線。

金價在1800美元水平拉鋸,皆因好淡雙方勝負未分。金價主要受4個因素左右,分別是利率、美滙、通脹及避險,由哪項主導須視乎不同市況,影響力有時會互相抵消。

新冠肺疫沒完沒了,新增確診個案居高不下,全球經濟復甦添變數,惟各國央行「收水」態度暫仍相當堅決,差別只是步伐快慢而已。貨幣政策正常化,意味超低息環境即將結束,對無法提供現金流的黃金不利。

此外,美國經濟繼續好轉,息口趨升,「強美元」成形,亦使金價受壓。不過,美滙指數去年9月起數月內曾經累漲逾5%,同期金價僅區間上落,反映美滙或能短線牽動金市,但整體而言不足以改變其方向。

至於通脹,全球物價升勢未見盡頭,疫情反覆恐令供應鏈樽頸需較長時間化解,2022年能否完全恢復言之尚早,代表通脹難紓,且不排除進一步惡化。通脹高企加劇實質負利率,即現金逐漸貶值,令黃金更具吸引力。

金價與美國實質利率(10年期債息減去CPI按年變幅)自2009年以來普遍同步,肺疫爆發後關連程度才稍為下降。從2020年中開始,實質利率已陷入負值,2021年中通脹抽升,實質利率挫至負5厘過外,理論上持有現金每年價值蒸發5%。假若2022年一如預期屬「通脹年」,負利率情況延續將有利金市。當然,萬一聯儲局加息行動能夠迅速把通脹壓下去,甚至美元漲幅跟隨擴大,屆時金價受「雙重打擊」或轉勢回落,但發生的機會相信不高。

另一方面,2021年多類風險資產都有不俗進賬,投資者傾向Risk On,然而從累積表現和資金流向角度預測,展望2022年將呈波動市,估計避險情緒隨後可能升溫,成為支持金價的新催化劑。

總括來說,美滙及利率於2021年主導了金價,今年縱有壓力,但抗通脹保值和避險功能料將發揮更大作用,金價前景相對樂觀,增加持倉可同時強化組合防禦力。

順帶一提,近20年金價於1月份成績亮麗,平均回報3.46%,屬全年12個月之中最佳,且拋離次席的8月逾1個百分點,因此,短線黃金好倉策略值得考慮。

信報投資研究部

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