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2021年12月31日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】納指波動非吉兆 後市震盪埋伏線

新冠變種病毒Omicron肆虐,周三(29日)全球單日新增確診病例首次超越百萬宗,美國感染個案也打破紀錄,白宮首席醫學顧問福西(Anthony Fauci)預期當地疫情可能在2022年1月底才見頂。

雖然疫潮陰霾籠罩,華爾街股市「年尾例旺」絲毫未被動搖,道指周三埋單報36488點,為11月後再創收市新高,標普500指數亦迎來2021年第70次破頂收市。至於爆疫以來一直領漲的納指則相對失色,連跌兩天報15766點,比11月22日歷史峰值16212點低2.83%。

納指落後大市確有基本因素「支持」。彭博綜合分析員預料,納指的每股盈利(EPS)以全年計雖仍錄得近46%增幅,卻屬三大指數中最弱,而且估值依然太貴,預測市盈率目前達34.96倍,較過去10年中位數高約2.17個標準差,絕對稱不上吸引。

另一方面,標指12月連番改寫紀錄,成份股股價高於50天線比率(中線市寬)和股價高於200天線比率(長線市寬)均大幅上揚,重越70%阻力區,意味市底好轉。相反,納指的中長線市寬雙雙挫至35%左右,並與指數形成明顯「熊背馳」,代表整體大市內部質素持續變差,只靠若干特別強勢的股份支撐,跟去年9月初的情況類似,須慎防納指重蹈覆轍面臨較深調整。

由2020年3月「肺疫底」起計,標指及道指分別最多進賬119.3%和100.8%,累飆144.5%的納指強勢暫歇亦屬合理。然而,按往績推敲,納指近月走勢並非什麼好兆頭,上周勁彈3.19%,為連續5個星期錄得逾2.5%的變幅(無論上升或下挫)。附【圖】所見,自1971年以來,納指僅16次出現一連5周漲跌超過2.5%(即周波幅逾2.5%),若細心留意便會發覺,伴隨這「訊號」的都是市場面對較大震盪的年份,包括1974年石油危機、1997年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯與2011年歐債爆煲等。

換句話說,納指過去數周的表現可能為往後波動市況埋下伏線,美股縱在2021年好頭好尾,惟展望2022年,上落幅度擴大相信在所難免。正如高盛旗下對沖基金業務全球主管Tony Pasquariello預言,「不負責任的看漲」(Irresponsible Bullishness)時代已經結束。當然,必須強調的是,現階段就斷言走勢將逆轉實屬過分悲觀,事關衡量游資多寡的高盛美國金融狀況指數近日續於歷來偏低位置徘徊,顯示市場流動性寬裕,水源充足有利股市,「美牛」這場音樂椅遊戲或得以延續。

除了疫情變數之外,環球央行貨幣政策逐步正常化,宏觀經濟及資產價格所受影響尚待觀望,對於估值偏貴和利率敏感度較高的科技股,投資者應盡量降低持倉比重。

信報投資研究部

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