港股昨天反彈,恒指23000點雖然得而復失,埋單仍上揚226點,收報22971點,沒受美股急挫影響。
華爾街股市上周五「四巫日」餘震猶在,道指、標普500指數及納指周一(20日)收市各自失守35000點、4600點與15000點整數關口,自聯儲局議息決定加快收水後,三大指數短短3個交易日最多挫2.77%、3%和3.76%,憧憬今年「聖誕升浪」(Santa Claus Rally)的樂觀情緒顯著降溫。
據研究機構Bespoke資料,統計1983年到2020年標指12月份平均表現,發現於當月17日前進賬約0.45%,全月則升1.53%,反映17日至月底大概有1%的潛在漲幅;然而,標指今年這一波半月升勢開局失利,可能面臨真正的調整市。
美股本輪跌市的導火線之一是聯儲局「鷹姿盡展」,投資者即使未像當年般陷入「縮減恐慌」,也會憂慮加速收水將打擊股市。不過,聯儲局削買債規模只是減慢放水力度,實際回收資金的「縮表」尚未有時間表,誠如主席鮑威爾所言,停止購債後,流動性依然寬鬆,意味收水對股市的壓力主要來自心理而非實質層面。
至於股市急滑的另一催化劑,是變種病毒Omicron肆虐。原定明年1月中旬舉行的瑞士「達沃斯論壇」因疫情延期,多國如臨大敵,重啟若干限制措施,美國新增個案7天移動平均值約15萬宗,由於節日傳播風險更大,單日確診人數隨時突破8月時高峰16.7萬宗。Omicron疫情比最初估計嚴峻,進一步利淡美股,惟全球抗疫接近兩年,可謂「經驗豐富」,相信單是病毒變種未致令市況逆轉,波幅擴大卻在所難免。
今年尚未化解的威脅還有估值太貴。截至周一,標指2021年以來勁飆21.6%,日中及收市創新高分別達到76次與67次,目前看來,打破1995年紀錄(80次和77次)的機會隨年底逼近而逐漸渺茫,強勢畢呈則毋庸置疑。事實上,標指今年由高位回調幅度最多僅5%左右,代表累積獲利盤一直無從消化,下一波回吐時壓力將因此愈見沉重。
附【圖】所見,納指市盈率續逾百倍,屬歷來偏高位置,標指與道指估值雖各從32.7倍和27.4倍回落,仍處金融海嘯前的水平,反映自「肺疫底」以來漲幅一度達96%至134%的三大指數,現價依然昂貴,兼且面對「收水+疫潮」雙重衝擊,恐怕將真正步入調整階段,由高位回吐超過10%。
總括而言,美股近日跌勢急勁,即使疫情並未受控和收水陰霾籠罩,或會令估值殊不吸引的大市短線偏淡,惟若認定尋頂之旅就此結束,美牛壽終,則屬過分悲觀;只要順利消化沽盤,未來將有力挑戰新高。
信報投資研究部
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