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2021年9月9日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】三道紅線一周年 慎選低槓桿內房

港股昨日先升後回,初段攀抵26560點便無以為繼,該位置是過去3個月累積最大型成交量密集區頂部、TrendWatch下降通道頂及50天線交滙,面對三重阻力,恒指午後反覆偏軟,埋單倒跌32點,收報26320點,符合短期橫行上落格局的預測。

大市由8月低位反彈最多近2000點,不少科企從谷底回升三四成,也有股份同期再瀉三四成,其中,中國恒大(03333)與同系的恒大汽車(00708)較8月中分別下滑25%和40%。

恒大系債務危機愈演愈烈,股債雙殺,中國恒大股價昨一度低見3.46元,跌穿2009年招股價3.5元,多隻美元債券以票面值100美元計,價格挫見25至30美元水平。

中央對內房股融資作出嚴厲規管,始自人民銀行、住建部去年8月20日指明12家重點房企資金監測和融資管理規則,即所謂「三道紅線」新政策,同年9月起試點實施。

「三道紅線」主要涉及3個財務指標,包括①剔除預售款後的資產負債率逾70%、②淨負債率大於100%、③現金短債比率1倍以下。根據「踩線」數量,當局把房企分成「紅、橙、黃、綠」四級管理,每降低一檔,有息負債規模增速上限放寬5%,即使是評為綠檔,有息負債年增幅亦不得超過15%,藉此限制房企槓桿,以免波及樓市與金融體系。

中央祭出房企「三道紅線」政策試點已屆一年,在融資環境趨緊下,減負債去槓桿成為多數大型房企的首要任務,部分中小房企債務違約風險更是持續升高。據內地媒體統計,截至今年9月5日,共274間開發商公布破產文書,即新政策下平均每4天便有3家房企倒閉,主要是競爭力和抵禦風險能力較差的小型公司,融資條件遠遜大中型企業;同時亦不乏知名房企,代表行業正進入新一輪洗牌階段。

根據最新中期業績,摩根大通跟蹤的21隻內房股中,除了中國恒大,富力地產(02777)也踩中「三道紅線」,其剔除預售款後資產負債率為75%,淨負債率123%,現金短債比率僅0.2倍,財務狀況堪憂。穆迪上周五(3日)已把富力評級從B1下調至B2,列入負面觀察名單,反映該公司再融資風險增加。

附【圖】所見,「三道紅線」出台以來,恒大股價累瀉八成,較追蹤10隻龍頭的恒生中國內地地產指數跌幅25.9%更差,恒指則微升4.5%;富力期內挫約38.4%,同樣跑輸大市,旗下個別美元債券價格也滑落至50多美元,如果未能改善資金流動性及解決負債問題,恐怕股債再遭拋售。

目前部分高收益內房美元債券遭到拋售,此等受國策監察的板塊,面對的規管壓力未必細於互聯網平台企業,投資者若仍看好房企,建議參考最新中期財務指標,避開高危一族。

信報投資研究部

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