恒指昨天下挫435點，收報25745點，4個交易日累瀉914點，「股王」騰訊(00700)放榜前再度捱沽，4日蒸發市值超過一成，或有利於業績後反彈。股市風高浪急，益顯滙市相對風平浪靜。
近日多種主流貨幣的波動性縮窄，美滙指數雖在美國經濟數據理想及聯儲局官員偏鷹言論推動下抽升，惟60天波幅率已降至年初以來低位。同樣矚目的是，從附【圖】所見，離岸人民幣(CNH)幾乎不為美元強勢所動，6月中旬迄今主要徘徊於6.45至6.5之間，60天波幅率回落到逾兩年低水平；若以360天波幅率計算，更是2018年第二季後最細。目前中美繼續在各方面展開角力，人民幣未有如當年兩國爆發貿易戰時般急漲暴跌，這對期望滙價穩定的中國而言，相信對經濟利多於弊。
中國多年來積極推動人民幣國際化，成果漸顯現，根據SWIFT資料，6月人民幣在全球交易使用量中佔比達2.46%，略低於3月份的歷史次高2.49%，續排名全球第五。此外，國家外管局公布，同月人民幣佔內地總跨境收付款比例為42.29%，接近1月的紀錄高位，意味人民幣在環球金融體系中地位有所提升，距離挑戰「美元霸權」當然仍是十畫只有一撇，卻有助減少對美元的依賴。
擺脫美元掣肘另一着是減持美債。美國商務部周一數字顯示，中國連續4個月淨出售美國國債，6月涉及340億美元，規模屬2016年以來最大。雖然單月表現可能受特殊因素影響，但自2013年開始，中國的美債持倉已反覆下降，於2019年更把對美國「最大債主」地位拱手讓予日本，與高峰期比較，累計淨賣出2548億美元美債。
然而，抗衡「美元霸權」最落力的首推俄羅斯，該國主權基金6月初決定沽售美元資產，並且說到做到，一個月內成功「清倉」。中國縱退居為美國第二大債主，涉美債金額仍高達1.06萬億美元，即使有意放手，亦不易找到買家大舉接貨，何況又要預防「債仔發窮惡」的風險，只宜慢慢處置。
內地7月份經濟數據普遍不及預期，除了因去年的低基數效應逐步消失，與近月發生嚴重水災亦有關係；至於中央重拳打壓平台經濟壟斷，並加強規管多個行業，會否波及宏觀經濟表現，仍要時間觀察。不過，經濟增長動力不及上半年，事實已很明顯，人民銀行7月出乎意料全面降準，惹來「減息憧憬」，皆因投資者估計貨幣政策將稍為傾向放寬。
目前中國內外部環境變數不少，尤其新冠肺炎變種病毒未有停止擴散跡象，中美「戰線」也伸展至金融領域，人民幣在這場博弈中勢擔當重要角色。滙率是中央制定「跨周期調節」政策時必須考慮的因素，若人民幣滙價能保持穩定，減少受美元干擾，應可為內地穩經濟提供較大彈性。
信報投資研究部
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