港股在季結日先揚後跌，高開225點，已見全日最高位28802點，之後跟隨A股下挫，期間一度反彈，可惜尾市又轉弱。恒指收報28378點，回吐199點，首季仍力保1147點(4.2%)進賬。比較令人意外的是，美滙指數首季走勢不俗，漲幅4%左右，兌日圓表現尤其凌厲，攀越延伸超過4年的重要阻力，預料有條件再上。
美元兌日圓年初迄今飆逾7%，當中近4%是在3月份「取得」，與美滙指數從2月底低位89.68起動，累積上揚約4%基本一致，相信跟市場看好美國經濟前景有關。美國總統拜登於3月11日簽署1.9萬億美元抗疫紓困法案後再接再厲，準備大灑金錢推動基建和環保能源投資，涉及更新道路、鐵路、橋樑，還會鋪設寬頻網絡等，冀進一步刺激疫後經濟。
另一方面，聯儲局維持零息目標和量化寬鬆規模不變，加上美國疫苗接種步伐加快(拜登新的上任百日目標是完成接種2億劑疫苗)，投資者憧憬美國經濟復元進度提速。聯儲局在3月中旬議息後決定把今明兩年GDP增長預測上調至6.5%及3.3%，通脹率分別為2.4%與2%，令人開始憂慮美國經濟強勁復甦的同時，通脹可能大幅抽升。
美國3月消費者情緒指數上漲到109.7，遠勝市場預期的96.8，是去年3月疫情爆發以來最高。此外，標普/Case-Shiller公布，1月20大城市樓價指數按年升11.1%，皆反映經濟逐步恢復，而受惠財政和貨幣措施「加碼刺激」，未來幾個月勢加速擴張。
隨着通脹預期不斷升溫，10年期國債孳息周二攀上1.76厘，創去年1月至今的14個月新高。家族基金Archegos Capital近日孖展違約被斬倉，多家大型投資銀行蒙受巨額虧損，甚至惹起恐慌，擔心會成為1998年長期資本管理(LTCM)「爆煲」拖累大市的翻版，避險情緒高漲亦利好美元，美滙指數突破93心理關口，昨曾見93.437，重返去年10月位置。
當美國債息持續上衝，日本債息卻回落，導致兩地息差擴大至逾1.6厘，為去年1月後最闊。在眾多有利背景下，美元盡顯強勢，周二上破110日圓阻力，為2020年3月以來首次。
美滙指數成功收復93關，去年底預測美元在2021年不會有起色的淡友陣營土崩瓦解，目前主流分析已全面轉向，估計後市可挑戰去年第三季高位約94.3。相反，日本東京奧運好事多磨，即使推遲一年舉行，更不接待海外觀眾，惟7月能否順利開鑼仍視乎新冠肺炎疫情變化，對日圓構成一定壓力。
此消彼長下，附【圖】所見，美元兌日圓近日突破2017年初迄今的下降軌及110重要關口之後，下一個目標將上試前兩年高位112日圓水平。
信報投資研究部
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