華爾街股市2020年最後一個交易日全線報捷，道指、標普500指數、納指都以接近全日高位報收，道指和標指再次破頂，納指則早於12月28日和29日分別創出收市及即日新高。
美股氣勢如虹，與總統特朗普拖到年底終於簽署規模達2.3萬億美元的聯邦政府開支法案，當中包括新一輪紓困措施有一定關係。不過，去年12月正當民主及共和兩黨仍就有關法案討價還價時，也無礙三大指數連番破頂，反映利淡困素如職場數據欠佳或新冠病毒再度肆虐等，對這頭「更乞人憎」美牛影響甚微，最多只帶來極短暫衝擊；反之，如遇上利好消息，會即時起到推波助瀾效果。
本欄12月初指出，美股連環刷新紀錄，作為趨勢追隨者(trend follower)，絕不宜冒險估頂；至於有貨在手的投資者，則可以順勢逐步調升止賺(trailing stop profit)水平，然而，這方法對進取者來說是過分被動。
主要指數在一個月內多次創新高，美市隨時會出現超買調整，高追風險卻愈來愈大。面對目前市況，《黑天鵝》作者塔利布(Nassim Taleb)的策略也許值得參考。
塔利布因準確預告2008年金融海嘯發生而聲名大噪，儘管此後未再有「神預測」，惟從當年一役得到啟發，就是利用價外期權來對沖倉位風險。以華爾街指數或個股為例，操作方法是根據個人倉位敞口(open position)，分段逐次買入價外認沽期權(out-of-the-money put options)，一旦爆發股災或大幅度跌市，認沽期權的利潤便足以彌補甚至超過倉位損失。由於價外期權的期權金(premium)相對較少，塔利布就視之為「保險金」。
可是，自金融海嘯迄今，美股直到2020年3月才出現一趟冧市，個別分析師因而取笑塔利布「保險金都輸到暈」。還有一點需要補充，期權屬高風險的衍生工具，投資者若然未有足夠相關市場經驗，不宜沾手。
港股方面，2021年首個交易日顯著造好，恒指低開144點，微挫至27079點便強力回升，最高攀上27502點，收報27472點，漲241點。
附【圖】所見，恒指上周三(12月30日)突破26300點至26600點的最大型成交量密集區，剛巧平滑中線市寬(10天線高於50天線股份比率)亦開始觸底反彈，平滑中線市寬確認掉頭上揚，相信可助恒指企穩27400點，即以1個標準差計算的TrendWatch上升通道中軸。
信報投資研究部
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