「反壟斷」最近再成為中外的熱門關鍵詞；繼十月 Google 被美國司法部提出反壟斷訴訟後，Facebook 亦遭到聯邦貿易委員會（FTC）及 48 個州的檢察長集體入稟起訴，控告 Facebook 在美國個人社交媒體市場上觸犯反壟斷法，威脅 Facebook 需要把早年收購的 Instagram 和 WhatsApp 等業務拆骨出售。
另一方面，歐盟繼上月初步認定亞馬遜（Amazon）違反歐盟反壟斷規則後，也在草擬《數碼服務法》的新法案，要求在歐盟市場有 4500 萬或以上用戶（相當於歐盟總人口 10％）的「非常大型平台」受到規管，包括交代廣告的運算法則、用戶的訊息處理、違規訊息及隱私政策等，違反的企業將可能面對最高罰款年度收入的 6％。事實上，不僅美國、歐盟，英國亦已宣布將成立新監管機構，規管巨擘科技平台的壟斷問題。
而中國監管機構方面，似乎亦有意加強監管那些資本雄厚及併購頻頻的內地科網巨頭，繼上月發布了《關於平台經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》後，在政治局的會議上也首次提出要「強化反壟斷和防止資本無序擴張」。從官媒發炮批評巨頭的「社區團購」以超低價及補貼等「燒錢」手段搶佔市場，到中央正式出手向包括阿里巴巴(09988)、閱文集團(00772)和深圳市豐巢網絡的併購個案處以反壟斷罰款各 50 萬元人民幣。可以預期，官方針對這類平台型企業的壟斷行為，將肯定陸續有來。
雖然同樣遇上政策的打擊，但市場的反應卻不盡相同。參考過去經驗，海外的科技巨企涉及反壟斷法的官司早已不是新事，相關司法程序動輒以年計算，而且最終大多以罰款了事，代替業務的拆骨。換句話說，對這類環球科技企業的經營生態未必會帶來太大的變化，認為最多只會造成短期的心理影響，因此投資者並沒有太激烈的反應。
反之，內地政策市的威力，過去曾對投資的信心造成嚴重的打擊。由於政策的不可測，往往動搖了投資者在投資市場的根基；所以，騰訊(00700)過去也曾因為中央政策的改變而出現下挫，股價也差不多「霉」足近一年；可見如何體量龐大，在政策面前幾乎是不堪一擊。結果，對內地科技股抱有較大的戒心，也是人之常情。當然，以現在的情況來說，阿里、騰訊、美團(03690)、京東(09618)等充其量只算是陰乾式回落；若換作以前，恐怕已是面目全非；由此看來，市場的支持力度暫時仍算是頗為強大。
若處於捱打的狀態下，要保持鬥志及樂觀絕對不容易，但至少現時不要逆市亂買。反而在政策正式轉向下，可小心重新衡量，保留幾多注碼繼續持有，幾多注碼應要「戰略轉移」暫避風頭。
（筆者及相關人士持有亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、京東的財務權益）
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每周逢一、三刊出）
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