美國聯儲局一連兩天議息會議，結果將於本港周四(17日)凌晨揭盅，即使局方多番催促，仍無法令國會通過新紓困方案，一如主席鮑威爾早前警告，美國經濟隨時陷入另一次衰退。儘管如此，目前形勢未算太惡劣，儲局今次會議未必有什麼大動作，會後聲明以及記者會都可能繼續老調重彈。
聯儲局今年海量放水，不但穩定了金融市場，更刺激股市不斷破頂。然而，美國銀行認為，2020年全球約93%經濟體的GDP將萎縮，逾半倒退幅度更超過6%，股指卻創新高，實體經濟與股市兩極化，原因是央行勁泵水，導致環球資金泛濫，為債務危機埋下伏線。
2020年是「肺疫年」，同時引發了國際金融協會(IIF)所說的「債務海嘯」(debt tsunami)，聯儲局資產負債表規模反彈至7.24萬億美元水平，歐洲、英國及日本等央行資產負債表亦大幅膨脹。附【圖】所見，整體債務早在上世紀末開始擴張，環球GDP追不上負債已有30年「歷史」，經過今年疫潮，債務問題更加明顯。至於如何善後，相信央媽暫時仍無暇顧及。
新冠肺炎肆虐和隨之而來的央行全力護航，除了債務急增外，通脹重燃也是另一頭「灰犀牛」(意指一些早為人知且「爆煲」機會高，卻遭忽視的重大潛在危機)。
新冠疫苗相繼於英美展開接種，市場憧憬明年疫情受控，屆時各國大水漫灌的後果，是促使通脹升溫，目前商品價格抽高，債息上揚已屬徵兆。事實上，美國10年期打和通脹率由「肺疫底」0.8%漲至1.88%，正預示着通脹壓力漸增。各地政府當然希望通脹重臨，藉此減輕債務，以及增強經濟恢復動力，惟一旦猛虎出柙，必定要以加息來降伏，將窒礙復甦；而且，收緊流動性也容易觸發市場震盪，央媽怎樣取捨，目前言之尚早。無論如何，通脹預期還是要好好控制，否則，等到殺埋身就為時已晚。
中美關係又是一隻灰犀牛。現任總統特朗普迄今仍未認輸，民主黨拜登則已獲選舉人團投票確認為下任總統，分析注視拜登入主白宮後，中美會否繼續「脫鈎」。自2018年中打響貿易戰第一槍以來，各條戰線博弈白熱化，目前共識是拜登政府不會撤銷針對北京的政策，極其量只是態度有點改善，面對全球供應鏈甚至貿易狀況產生巨變，兩強衝突倘若加劇，必然引發金融市場顯著波動。
此外，弱美元對新興經濟體的影響、股市高估值可維持多久、各類資產漸趨「一體化」而失去避險能力等，全都屬灰犀牛，隨時衝擊市場。倘繼續靠央行出手維穩，養成「國進民退」的新灰犀牛，央媽恐怕要向自己開刀，才能真正引導市場回正軌。
股神畢非德的老拍檔芒格(Charlie Munger)預測股票回報率難返疫前，面對遍地灰犀牛，投資者也要有這心理準備。
信報投資研究部
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