海豐國際(01308)專注於亞洲區內市場的航運物流，主要提供包括集裝箱運輸、貨運代理、船舶代理、堆場及倉儲服務在內的綜合物流服務。目前集團經營70條貿易航線，業務覆蓋中國、日本、韓國、越南、泰國等72個主要港口。船隊由86艘船舶組成，總運力達12.5萬個標準箱，其中包括59艘自有船舶及27艘租賃船舶，平均船齡為10.8年。
截至6月底止，中期純利按年上升9.9%至1.19億美元，營業額下跌0.4%至7.43億美元，毛利率增加2.2個百分點至21.3%。上半年環球市場環境嚴峻，但集團業績仍優於預期，主要由於燃油成本下降，令毛利率增長理想。即使公司收入增長緩慢，但仍可透過降低燃料成本獲得收益。
主營業務集裝箱航運物流收入減少約0.2%至7.32億美元(總體佔比為98.5%)，主因來自集裝箱航運及延伸物流業務收入減少所致。雖然集裝箱航運量和每標箱航運運費分別下跌2.3%和0.8%，但分部毛利卻增長12.2%，毛利率亦升2.5個百分點至21.4%。
海豐期內繼續專注於亞洲區市場，區內貿易市場繼續保持健康增長，預期可受惠於亞洲內部的製造業轉移，以及中國和東盟之間愈趨均衡和互補的貿易。海豐今年相繼於內地日照港、越南歸仁港、孟加拉吉大港開展服務，料其高頻率、高密度的服務網絡，能較好滿足客戶需求。
續強化船隊規模
海豐已宣布訂造6艘集裝箱船，每艘運力為1800萬箱，涉資1.26億美元，該批船舶預計2022年10月底前交付。同時就額外6艘船舶訂立期權合約，可進一步擴充集裝箱船隊，強化成本管理。隨著集團規模持續擴張，將繼續優化其獨特的業務模式，擴大亞洲區服務網路。
對比亞洲區內其他競爭者，海豐擁有更多船隻隊伍，因而更有成本優勢。另外，船隻由第二季供應減少，預期下半年隨著需求增加，公司在運價方面有更好的議價能力，後市續可看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期海豐國際2020、2021及2022年每股盈利為0.098、0.113及0.120美元，給予12個月目標價13.8港元，相當於今年預測市盈率17.6倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
