平安好醫生(01833)主要在內地透過移動平台從事線上醫療及健康服務，如家庭醫生、消費型醫療、健康商城以及健康管理和互動計劃。截至今年6月底止，自有醫療團隊達1836人，合作醫院數逾3700家，其中三級甲等醫院接近2000家；合作藥店逾11.1萬家，零售藥店網絡覆蓋全國32個省，371個城市。
該股已公布上半年業績，中期虧損按年收窄21.6%至2.14億元人民幣，營業額上升20.9%至27.46億元人民幣。受核心業務強勁增長帶動，整體毛利率急升8.3個百分點至29.9%，毛利亦升67.1%至8.21億元人民幣。
各業務均保持強勁增長勢頭，其中在線醫療收入急增1.1倍至6.95億元人民幣，佔比達25.3%，顯著提升10.5個百分點，主要受惠於月付費用戶數目增加，以及與商業保險的合作帶動；消費型醫療業務收入增長12.2%至4.34億元人民幣，佔比為15.8%；健康商城業務收入增加3.7%至15.09億元人民幣，佔比55%；健康管理和互動業務增長14.6%至1.07億元人民幣，收入佔比3.9%。
平安好醫生2014年8月成立，距今已逾6年。新冠肺炎疫情爆發，平安好醫生因而受惠，註冊用戶及問診數量均錄得強勁增幅。目前註冊用戶數突破3.46億，領跑互聯網醫療行業，月活躍用戶數增長7.3%至6730萬人，月付費用戶更增32.3%至300萬人，付費用戶轉化率由去年的3.7%，提升至5.1%，反映更多用戶選擇付費，變現能力持續提升。
具備優勢未懼競爭
疫情帶起互聯網醫療需求，大眾對互聯網醫療的接受程度愈來愈高，降低平安好醫生吸客的成本。儘管其他保險或科技企業加入競爭，但該公司作為市場先行者，仍具備不少優勢，包括累積較多客戶、擁自有醫療團隊，以及與母公司中國平保(2318)的聯繫等。集團將繼續積極拓展線下業務，亦會繼續與不同省份的監管部門商討，接入當地的醫保系統，加快推進互聯網醫院的步伐，後市可續看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期平安好醫生2020、2021及2022年每股盈利為-0.562、0.060及0.634元人民幣，給予12個月目標價130港元，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
