閱文集團(00772)主要於內地提供免費或付費閱讀服務，擁有810萬位作家，作品總數達1220萬部。目前於內地網絡文學市場保持領導地位，除了繼續壯大自身文學創作平台外，亦透過付費閱讀模式，實現作品價值變現。
閱文已對上半年業績發盈警，預計期內將由盈轉虧，主因需要為2018年收購的新麗傳媒作商譽及商標權減值37億至47億元人民幣。另外，集團於收購新麗傳媒時，設定獲利計酬機制，令獲利調減，期內淨虧損預計減少13億至17億元人民幣。新麗傳媒主要從事電視劇、網絡劇及電影製作及發行，由於新冠肺炎疫情爆發，影視行業受到較大衝擊，不確定性增加，預計年內業績無法達到預期。集團將於下周二(11日)公布中期業績。
儘管上半年內地疫情較為嚴重，但由於用戶在家時間較長，閱讀時間相對增加，對閱文的主業產生正面影響，配合集團推出措施吸引新用戶加入，料可刺激整體消費上升。另外，隨著內地疫情逐步受控，電視劇拍攝及內地院線陸續復業，料整體業務將可恢復正常。
騰訊(00700)目前持有閱文59.1%權益，為後者的主要股東，合作亦續見加強。閱文已提升產品及服務連繫，重新連接QQ瀏覽器、手機版QQ等平台，料可推動線上閱讀的收入增長。
今年4月，閱文管理層出現變動，騰訊副總裁出任前者的首席執行官。是次高層調動，料有利長遠發展，相信閱文平台與微信龐大用戶可產生協同效應，令閱文在業務創新、技術等構建新的發展方向，並接入騰訊生態，加強影視、動漫、遊戲等內容的深度合作。
與騰訊合作續見加強
內地免費閱讀模式的風氣漸濃，閱文的付費閱讀模式受到影響，集團較早前推出免費閱讀模式，但此舉隨即引起作者不滿，憂慮影響收入。目前新合約已公告，並已就爭議條款作出調整。新合約列明作者擁有IP(知識版權)的改編權益，並可主選擇是否加入免費模式，收益將由雙方協商分配，事件亦獲得解決。
隨著與新麗傳媒業務進一步整合，閱文去年收入比例出現明顯改變，反映公司覓得新增長模式；雖然今年上半年業績未可反映實況，但未來表現仍值得關注。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期閱文集團2020、2021及2022年每股盈利為0.677、1.535及1.849元人民幣，給予12個月目標價62.0港元，相當於今年預測市盈率42.4倍，評級「買入」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
