今日分析股份是大唐發電(00991)，集團主要在中國從事發電及電廠開發，煤炭貿易及其他業務 (包括銷售鋁冶煉產品)。股份亦在上海證券交易所上市，編號為601991。於2019年8月，集團以總代價53.44億元人民幣分別增持遼寧大唐國際新能源、河北大唐國際新能源、內蒙古大唐國際新能源、福建大唐國際新能源及雲南大唐國際電力46.15%、48.06%、49.00%、46.36%及39.09%權益至全資持有。該等公司主要從事營運風電、火電、水電及光伏項目等業務，總裝機容量合共431.94萬千瓦。於今年4月27日收市後發佈的2019年報顯示，截至去年底股東應佔溢利約9.86億元 (人民幣‧同下)。
首季溢利增長逾六成
這較2018年溢利約12.32億元，倒退20.01%，為2018和2019年連續兩年錄得倒退。金額則是2017至2019年最低，反映始於2018年的中美貿易戰，或現時的中國經濟下行狀況，對集團已見構成一定程度的負面影響。雖然如此，於4月29日晚上發佈2020年第一季度報告，截至今年3月底溢利約7.06億元，較2019年同期約4.30億元，增長64.26%，反映自去年底出現的新冠肺炎疫情，對集團未見帶來若干程度的負面影響。截至去年底資產淨值約421.91億元，而截至今年5月底已發行股數約185.07億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為2.5477港元。
市賬率遠較一倍為低
以今年7月20日收報1.01元，計出市賬率為0.40倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外，參考於2018和2019年度之每年最低市賬率為0.60和0.55倍，平均值為0.57倍，高於現時的0.40倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為2.5477元，得出每股合理值為1.46元，較1.01元之潛在升幅為44.55%。而截至去年底之溢利約9.86億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.0236元，對比1.01元之市盈率為42.80倍，參考上述兩個財年之每年市盈率為20.61至33.24倍，以及59.37至98.82倍，平均值為53.01倍。
現價得股息率逾七厘
相對上述每股盈利，計出每股合理值為1.25元，較1.01元之潛在升幅為23.76%。另可留意集團於2011至2019年的九年之間 (2016年除外)，每股股息介乎0.0650至0.1700元人民幣，平均值為0.1110元。而於2019年每股股息為0.0650元 (期內最低)，折合為0.0726港元，相對現價1.01元，計出股息率為7.19%。參考上述兩個財年之每年最高股息率平均值為5.99%，相對上述每股股息，計出每股合理值為1.21元，較1.01元之潛在升幅為19.80%。綜合上述三種分析，每股合理值為1.21至1.46元，平均值為1.30元。
股價處逾廿年低水平
筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近30%，連同股息率超過7厘，預期一年回報率接近36%。筆者上述市盈率為42.80倍，合理盈利增長率為42.80%；觀乎今年第一季溢利增長64.26%，較42.80%為高；但考慮到疫情影響，今年能否最終保持增長在42.80%或以上仍存在變動。然而，股價現處2000年5月以來的低水平，認為股價有很大上升空間。自2019年3月5至7日均高見2.33元 (為2019年高位) 後，股價漸見回落，至今年3月23日最低收報0.96元，約十二個月累跌近五成九。
而現價1.01元，較2000年5月以來的低位0.93元 (見於2020年3月19日)，僅差7.92%，少於一成反映現價進場風險不大，適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.90元或以下買入；保守者則可於0.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.30至1.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
