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2020年7月22日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】利好因素根基弱 油價升勢難持久

今年投資市場出現V形反彈的次數特別多。納指於周一(20日)再創收市新高,3月以來展開的升浪,至今幾乎沒遇過調整;中國GDP則由首季萎縮到第二季回復增長,不少經濟數據都較年初低位大幅改善。不過,論「V彈」力度最強勁,非紐約油價莫屬,3個月前破天荒錄得負值,至今已企穩每桶40美元,期間漲幅跑贏各類資產。

油價上行是由一連串好消息帶動,首先是產油國削減供應逐步奏效。OPEC+於4月中達成歷來最大規模減產協議,每天供應減少約2000萬桶,據國際能源署(IEA)資料,OPEC+減產效率達到108%,超標完成,油市供求失衡改善,庫存漸漸消耗。早前石油儲存空間不足是導致油價瀉至負值的元兇,這短期因素已有所紓緩。

供應減少之際,需求亦從谷底復甦。新冠肺炎大流行,世界各國3月開始陸續實施前所未有的封鎖舉措,經濟近乎停擺,能源消耗大減,隨着部分國家的疫情降溫,商貿活動恢復,石油需求預期趨增。

此外,各國央行傾力「放水」救經濟,市場流動性充裕,對不同資產皆有支持作用,油價喘穩,有助吸引資金湧入。

然而,上述利好因素其實甚為脆弱。IEA最新月度報告上調了全球下半年石油需求預測,2020年平均每日消耗量為9210萬桶,較之前的估計提升40萬桶,比去年仍下降790萬桶。附【圖】所見,油市在第三季終於求過於供,惟主要是減產所致,如各產油國不嚴格執行協議,過剩問題隨時捲土重來。

俄羅斯3月拒絕減產,沙地立即劈價傾銷報復,引發油市崩盤,兩大產油國迫於形勢暫息干戈,但要長期保持良好合作關係已不大可能,一旦再度角力,必然翻起新一浪衝擊。值得一提的是,美國頁岩油企業被指是「沙俄油戰」針對的目標,於本輪油價波動中確實受創極深,據統計,2020年第一季申請破產的頁岩油相關企業錄得5家,第二季更猛增至18家。

事實上,油企整合潮已正式啟動,雪佛龍(Chevron)周一以50億美元收購Noble Energy,為新冠肺炎疫情迄今最大宗石油業併購。雪佛龍股價在消息公布後回落,或許是投資者看淡交易帶來的效益,亦可視為股價早前V彈後借好消息回吐。油價急瀉已使不少油企經營陷於困境,併購應陸續有來。

油企大型併購的消息並未能刺激油價上衝,因為油市面對的最主要不明朗因素依然是疫情。北半球踏入夏季,多地卻爆發肺疫第二波或第三波,雖然不時傳來疫苗研發有進展,但這類消息用作短炒尚可,疫苗真正面世,樂觀估計仍需數月。下半年環球經濟無法完全復甦,能源需求在明年之前勢難復舊觀。

換句話說,油價目前只靠流動性帶來短期支持,從基本面看未必有力再上。

信報投資研究部

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