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2020年3月15日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】國際油價持續向下 中國聯塑可受惠

中國聯塑(02128)為內地最大的塑料管道管件供應商,於業內具領導及龍頭地位。目前主要產銷塑料管道管件及建材家居產品,廣泛應用於供水、電力供應及通訊、燃氣輸送、消防及農業等領域,於全國17個省份擁有23個生產基地,產品種類逾萬件。旗下收入逾半來自華南地區,銷售網絡則遍佈全國,經銷商逾2000名,可藉此加快提升市佔率。

截至去年6月底止的中期營業額增加6.6%至111.37億元人民幣,期內華南天氣欠佳,影響當地建築活動,因此收入增長較弱。不過,純利增長21.4%至12.64億元人民幣,主要受惠於核心塑膠喉管業務持續增長,以及自動化塑膠喉管生產比例提升。期內國際油價低企,生產成本下降,加上其議價能力偏強,毛利率增加2.7個百分點至28.7%。

塑料管道系統業務仍佔最大部分,收入增加7.1%至100.67億元人民幣,總收入佔比90.4%。該業務維持穩健增長,主要受惠於建築需求提升,以及內地繼續推動環保政策,落實管道管網規劃,為塑料管道及管件產品帶來穩定需求。

上半年華南天氣多為惡劣,影響項目施工進度;但下半年天氣轉佳,加上進入施工旺季,料可帶動全年整體收入增長。受新型肺炎疫情影響,今年首季經濟增長或創新低,預期財政部將批出更多地方債及專項債額度,予地方政府落實基建項目。

政策放寬有助需求增加

另外,展望內地房地產市場仍以「房住不炒」及「因城施策」為主要基調,不過面對新型肺炎疫情,房地產政策收緊力度將較去年溫和,亦有助刺激對塑料產品需求。而聯塑的原材料成本與國際石油價格有密切關係,近日國際油價進一步下滑,集團亦可望受惠其中。

去年該股股價累升不少,但以現價計,2019年預測市盈率不足12倍,股息率近3厘,估值仍有提升空間。聯塑派息政策一向穩定,加上近年財務狀況良好,2018派息比率已升至32.8%;而集團於2010年6月在港上市,至今已近10年,在即將公布的年度業績發布會中,或會派發更高股息或特別股息,潛在回報吸引,亦成為股價上升的催化劑,值得繼續收集。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期中國聯塑2019、2020及2021年每股盈利為0.910、1.080及1.230元人民幣,給予12個月目標價14港元,相當於去年預測市盈率13.4倍,評級「買入」。

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