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2020年2月29日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】美股債息深倒掛 何時反彈看疫情

在內地專家豪言新冠肺炎疫情可於4月受控之際,病毒在海外蔓延卻加劇,尤其是美國出現來源未明個案引發恐慌,使美股失控急插,三大指數周四(27日)皆以接近全日低位收市,下瀉4.42%至4.61%,按點數計,道指表現屬史上最差,納指和標普500指數則錄得8年半以來最慘烈的單日跌幅。

反映投資者恐慌情緒的VIX指數彈上39.16,為2015年8月後最高收市紀錄。避險資金棄股買債,債價漲勢未止,孳息率屢破底,美國10年期及30年期債息分別只剩1.2408厘和1.7408厘。

值得注意的是,美國30年期債息在周一(24日)已經低於標指股息率。股民多數以追求股價回報為主要目標,股息屬次要;相反,債券投資者為「食息一族」,毋須承受股價般的波動風險,所以國債息率一般會比標指股息率高。

當市場風險胃納顯著縮減(Risk Off),例如去年9月初中美貿易談判瀕臨破裂,加上環球經濟恐大幅放緩時,資金蜂擁流入債市,令債息下滑,便會出現(短暫)「債股息差倒掛」的現象。

附【圖】所見,美國10年期債息與標指股息率早在1月下旬開始「倒掛」,目前兩者差距已擴闊至約0.8厘。按照往績,2008年底到2009年首季金融海嘯肆虐期,以及2016年6月底英國公投意外地贊成脫離歐盟,即兩次市場最動盪時,標指股息率也遠高於10年期債息。

然而,「倒掛」情況愈嚴重,債股配置愈失衡,或代表避險情緒過分高漲,而資金投向「安全資產」意欲極旺盛之時,股市往往離底亦不遠矣:標指2009年3月迄今的長牛就是「倒掛」見頂時展開。

參照美股傳統,「調整」的定義是由52周收市高位計下跌超過10%,如今三大指數短短4個交易日俱挫逾一成,或屬歷來最快落入「調整區」。惟從技術走勢角度看,標指與道指分別回吐12.03%及12.81%後,14天RSI挨近20,且失守200天線,無疑去到超賣水平。

高盛統計顯示,第二次世界大戰以來,美股主要指數總共出現26次「調整」(不包括今次),平均跌幅13.7%,其後約需時4個月「重回升軌」。換言之,如這次同屬調整,大市確實非常接近短期谷底,待好消息引發反彈。

市場對聯儲局減息預期升溫,或為連日大瀉的美股帶來支撐。根據CME FedWatch資料,3月中議息會議決定下調利率0.25厘的可能性已由1月時不足10%,急增至九成以上。

不過,「放水」即使有助刺激股市,美股前景仍要看新冠肺炎疫情會否在美國廣泛爆發,若然失控,則恐怕今次不只「調整」,標指便未必能像2018年底及去年3月與5月般收復200天線,更甚者,這輪史上最長的美股牛市可能會死於瘟疫!

信報投資研究部

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