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2019年12月11日 即巿股評 港股直擊

【跨市博弈】貿易戰是「面子」 內地半導體製造仍是瓶頸

本周有議息會議、美國對中國加徵關稅最後期限,市場氣氛審慎,股市走勢偏軟,成交也見淡靜。前對沖基金經理Jim Cramer在其CNBC電視節目上談到,投資者未有為已長達17個月的中美貿易談判破裂做好「準備」,尤其是日前有報道指,內地中央政府已下令所有國家機構在3年之內,移除所有外國電腦硬件設備和軟件,矛頭似乎直指微軟(Microsoft)、戴爾(Dell)和惠普(HP)等美國科技巨企,明顯是向美國作出挑釁的行為。他認為,強勁的11月份就業數據、失業率降跌至50年最低水平,都給予美國總統特朗普更大的「底氣」在談判卓上採取更強硬的態度;若認為條件不合符美國利益, 大不了是拒絕達成任何協議。

美中兩國之爭端,「面子」是貿易不平衡問題,但「裡子」實際上涉及更深層次的範疇上,包括意識形態、金融、外交、國防、科技等多個領域。中國多方位的崛起,令兩國之間的直接競爭持續加劇。以電訊業的發展為例,日本NTT及KDDI早在2000年已獲得3G牌照,但內地3G要遲至2009年才向三大電訊營運商發牌,網絡建設較其他發展發達國家落後8至10年。但到4G時代,內地與其他已發展國家的差距已大幅收窄4至5年,但仍未惹起外國關注。不過,步入5G年代,中國無論在技術及相關標準上,有後來追上甚至超越美國的勢頭。明顯地,美國為避免將來在相關發展上坐以待斃,便採取先下手為強的手段,先對付中興通訊,再全面封殺華為。

除了5G以外,針對內地半導體發展的舉措估計將陸續有來。 早前有報道指,全球最大半導體光刻設備供應商艾司摩爾(ASML)停止了對中芯國際(00981)供應EUV光刻設備。及後有媒體「引述」中芯董事長周子學在韓國一國際會議上表示,有關EUV出貨的問題經已解決。但中芯國際於周二(10日)在其官方微信號上立即否認董事長有提及EUV的事宜。具體情況如何﹖目前仍耐人尋味。簡單來說,在晶片的製造工藝上,當進入10納米或以下的制程時,便需要使用到EUV光刻機,但目前全球唯一只有荷蘭的ASML才能提供該設備。

中芯對相關消息的反應不大,股價上日更升至52周新高。就短期而言,ASML會否繼續供應EUV設備予中芯國際,其實對其現有的業務影響只是微乎其微。理由是中芯目前最成熟的代工水平仍主要是40納米或以上,相關第3季收入為7.12億美元,佔比高達九成半;28納米收入僅為0.3億美元,佔比只有4.3%;而14納米相信最快要到第4季才可產生收入(成熟程度仍有待商榷);若要進入10納米或以下的量產,肯定仍有慢慢長路。要知道,目前全球只有台積電(TSMC)一家能夠全面掌握10納米或以下的製造工藝 。其股價走勢更是凌厲,至今已累升近四成,市值上漲至逾2660億美元,是今年台灣股市的 「 股王 」 之一。

至於上游方面,據TrendForce的最新研究統計,全球10大晶片設計企業依次為:博通(Broadcom)、高通(Qualcomm)、輝達(NVIDIA)、聯發科(Mediatek)、超微(AMD)、賽思靈(Xilinx)、邁威爾(Marvell)、聯詠(Novatek)、瑞昱(Realtek)及戴樂格(Dialog)。而內地最大兩家晶片設計企業,則分別是華為旗下的海思半導體和清華紫光展銳,後者曾有傳言打算上市集資,但至今仍只聞樓梯響。

國策上內地近幾年雖然已積極地投入半導體產業的發展,惟目前除了在晶片設計上稍為追近國外水平以外,在晶片製造上因設備需依賴外國入口,目前仍遇上極大的發展瓶頸;因此要全面取代外國的電腦硬件設備,便絕非一時三刻可達成的目標。更何況一旦美國不計後果對中芯等內地晶片代工進行制裁,甚至全面禁運設備,到時將肯定會帶來災難性的後果。

(筆者及相關人士持有高通、AMD、台積電的財務權益)

家族辦公室投資經理

徐立言 (本欄每周逢一、三刊出)

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