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2019年11月29日 即巿股評 港股直擊

【價值工房】獲納MSCI指數 萬寶盛華可望逐步反映內在價值

於11月8日,MSCI明晟公布全球標準指數成分股半年度檢討結果顯示,香港微型指數新增23隻股份,其中上市僅約四個半月的萬寶盛華(02180)榜上有名,指數變動於11月26日生效,引起筆者關注。以上消息發布後,股價主要波幅區間於8至9元之間,歷時已超過半個月,低位未嘗在8.06元以下,認為8元有支持。另可留意MSCI是在萬寶盛華股價在下行之時,將其納入香港微型指數,暗示看好集團業務發展前景。

根據灼識諮詢的資料,於中國的靈活用工服務,從2014至2018年的複合年增長率為26.4%,高於中國人力資源解決方案市場整體增長率的20.9%。另可留意靈活用工服務的市場規模,亦由2014年的232億元(人民幣‧下同)增加至2018年的592億元,市場份額由33.2%增加至36.4%。分析預期於2023年靈活用工服務的市場規模將達至1771億元,市場份額將達至42%。以592億元跟1771億元比較,即2019至2023年之五年間,複合年增長率將不少於24.5%,與上述的26.4%相若,暗示未來五年靈活用工需求依然處於高速增長狀態。

參考集團在今年9月11日收市後發布的2019中期報告,於「未來展望及戰略」環節寫到,就整體表現而言,集團將採取積極措施提高效率,務求於2019年取得更佳的財務業績,將繼續加強現金流量管理,着重於現金回籠及維持流動資金。另外基於下半年外圍和國內經濟表現繼續存在不確定性因素,集團預期人才尋獵及招聘流程外包(「招聘流程外包」)業務的增長將會放緩。儘管如此,集團對其未來前景依然充滿信心,並預期整體營收會持續增長。為回饋股東一直以來的支持,集團預期以2019年的年度溢利約35%至45%作為股息分派。

參考2016至2018年集團複合增長率超過22.5%,若計入於2016至2018年人民幣兌港元滙率因素,複合增長率更超過24%,反映合理市盈率為24倍,即每股合理值為12.94元。而截至2019年6月30日稅前盈利約6258萬元(人民幣‧同下),較去年同期增長7.08%;若扣除上市開支因素,增長率為39.88%。再看2017和2018年經調整稅前盈利(亦已扣除上市開支)分別約1.18億和1.65億元,增長率為39.2%,反映2019上半年盈利增長,較2018全年的為高;反映上述每股合理值為12.94元之分析已屬保守預算。

相對11月22日收報8.8元,上述每股合理值產生潛在升幅超過四成七,而上述納入MSCI明晟的香港微型指數因素,認為相關追踪指數基金(ETF)技術上需要買入萬寶盛華股份,對股價能處於8元橫行區底部具正面支持。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8元或以下買入;保守者則可於7元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為14至16元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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