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2019年11月29日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】收入穩成本可控 快餐股危中有機

本港反修例運動自6月爆發以來,飲食業界叫苦連天,其中快餐股早已發出盈警,但預期受經濟衰退及消費意欲下降影響較輕微,市場憧憬快餐股有力跑贏同業。

大家樂(00341)和大快活(00052)本周相繼公布截至9月底止中期業績,雖然純利都不及去年,惟實際情況未如想像般惡劣,相信只要能夠把握機會調整部分成本,仍有可取之處。

根據香港餐飲聯業協會統計,6月開始整體餐飲業生意平均每月損失20億元,10月示威衝突轉趨激烈,當月損失高達27億至30億元。過去5個月累計生意按年削減一成半至兩成,比統計處公布的第三季食肆總收益下跌11.7%為差;期內全港約400間中小型食肆關門。

大型連鎖快餐店所受影響卻未算嚴重,大家樂半年純利近1.5億元,按年急降34.5%,與盈警估計減少三分一相若;大快活同期賺5726萬元,大跌43.1%,一如早前預告,「利潤顯著下降」。

兩公司純利雙雙倒退,大家樂解釋主要是市場氣氛疲弱,拖低旗下速食餐飲業務收入增長,為了維持市場份額,推出更多超值套餐和促銷措施。此外,租金及人工等經營成本沒有縮減,使整體毛利率跌1.7個百分點,降至11.7%。

大快活除了歸咎市場氣氛偏弱、租金和工資成本上升,新會計準則生效亦有關係。

以租舖營運為主的餐飲業受「租賃」新準則打擊較大,因過去屬於資產負債表外的營業租賃項目,改為認列作表內的「使用權資產」及「租賃負債」,並定期認列「折舊」和「利息」費用。撇除採納「租賃」新準則所帶來的負面影響,大快活中期經調整溢利為7110萬元,跌幅收窄13.7個百分點,至29.4%。相比之下,新準則只拖低大家樂溢利僅1個百分點左右。

兩大快餐股成績表有一明顯共通點,就是期內生意沒有減少。大家樂半年收入42.64億元,按年微升1.6%,本港市場增幅1.2%。大快活中期收入15.39億元,按年漲4.5%,來自本地餐廳的增長4.3%。

本港8月至10月失業率升至3.1%,餐飲業更達6.1%的逾6年高位,分析仍觀望聖誕、新年、農曆新年的消費可否扭轉劣勢,一旦出現結業潮,預料再有千間食肆倒閉,若餐飲業失業率惡化,僱主議價能力提高,人工成本或降低。

另一方面,香港零售市道疲弱,政府已帶頭寬減旗下物業的商戶租金,並且呼籲私人業主共渡時艱一起減租,如餐飲業爭取到優惠條款,亦可減輕租金壓力。

附【圖】所見,本港3隻快餐股6月迄今唯大家樂能跑贏恒指,並遠勝大快活,相信與維持慷慨派息有關。翠華集團(01314)今天放榜,早前預告將盈轉虧,股價持續低迷。隨着工資及租金成本有望下調,大家樂和大快活業務具有化危為機的條件,建議可考慮趁低吸納。

信報投資研究部

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