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2019年10月11日 即巿股評 港股直擊 香港財經

【股海揚帆】私有化概念股 留意京能潔能

早前筆者推介過華能新能源(00958)及易鑫(02858)後,兩股先後宣布私有化,前者每股私有化價格3.17元,後者每股私有化價格2元。不少上市公司陸續展開私有化大計,當中尚包括中航國際(00161),其母公司中國航空技術國際以每股9元收購所有H股,較停牌前收報6.97元溢價約29%。昨日華能新能源、易鑫及中航國際分別收報2.96元、1.86元及7.99元,距離私有化價格潛在升幅分別為7.1%、7.5%及12.6%。

不少上市公司不約而同在今年玩私有化,不外乎兩個理由,一為股價長期未能反映實際價值,炒極都炒唔起;二為公司以高溢價上市後再以大折讓私有化,先在市場掠水,然後跌到價殘後再比些少甜頭小股東。華能新能源及中航國際屬前者,至於易鑫則屬後者。華能新能源於2011年6月以2.5元上市,過去七年合共派息0.2543元,長情股東揸足七年,回報仍高達37%,已算有交代。

阿里巴巴又呃蝦條

然而,易鑫於2017年11月以7.7元上市,2019年9月在1.71元公布溢價17%,即2元私有化,等同公司以100元向投資者銷售產品,在不足兩年時間內以26元向你回購,賤格程度媲美呃完香港人一次又想再呃第二次的阿里巴巴。可恨的是,阿里巴巴擺明呃蝦條,但收購倫交所失敗那位仁兄,仍日以繼夜期望阿里巴巴再呃蝦條,這是甚麼邏輯?

平心而論,在中美貿易戰拖累下,企業盈利前景變得不明朗,加上近日香港政府利用武警多番打擊投資者信心,令資產價格下滑,上市公司趁機私有化實無可厚非。然而利用高溢價上市再以低價私有化,美其名叫自由經濟體系的市場行為,實際上與種殼賣殼等行為無異,如證監會及港交所(00388)有意打擊上市公司鄙劣行為,應加強堵塞漏洞。

回說私有化概念股,如投資者要從模稜兩可的股市中尋找私有化概念股,不妨從估值長期折讓、業務真實並非妖股、有母公司撐腰的股份入手,其中一隻就是京能清潔能源(00579)。京能潔能於2011年以每股1.67元上市,主要從事燃氣發電及供熱、風力發電、光伏發電及水電,截至今年6月底止半年,營業額按年增長0.4%至80.65億元人民幣,純利上升4.3%至12.7億元人民幣。

翻查其過去四個完整財年,京能潔能純利分別為19.1億元人民幣、19.6億元人民幣、17.7億元人民幣及20億元人民幣,雖然未有大幅增長,但總算相當平穩,與其公用股特色吻合。過去八個財政年度,京能潔能合共派發0.4147元人民幣股息,折合約0.46港元,以京能潔能昨日收報1.33元計,連同收息後的回報僅7.2%,表現十分遜色。

投資投機兩皆宜

至今年上半年止,京能潔能資產淨值約222.67億元人民幣,折合約247.41億港元。目前京能潔能已發行28.29億股H股,及54.14億股內資股,以昨日收市價1.33元計,總市值僅109.6億元,較資產淨值折讓約56%。京能潔能去年底之每股資產淨值(NAV)為2.561元人民幣,折合約2.85港元,現價較NAV折讓約53%。

目前京能潔能H股股東,包括中國再保(01508)、北控能源、SAIF Partners、挪威銀行及花旗銀行,分別持有23.1%、16.7%、6.1%、6%及5.6%,股東陣容星光熠熠,業務真實性相當高。博其以1倍市賬率(P/B)私有化,潛在升幅已達1.1倍;即使私有化事件純屬幻想,現價買入風險亦低,投資投機兩皆宜。

陳景揚
作者為證監會持牌人士,主要從事資產管理,涉及股票、債券與房地產

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