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2019年9月14日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】央行放水抗衰退 輪到價值股領漲

歐洲央行一如預期加入「放水」行列,周四(12日)宣布減息,是2016年以來首次,調低指標性的存款利率10個基點,降至負0.5厘;同時宣布11月重啟量化寬鬆政策,每月規模200億歐羅。

踏入2019年,澳洲、南韓、土耳其、泰國、印度、菲律賓、紐西蘭等國家相繼下調利率,美國聯儲局也於7月底「預防性」減息,9月則有內地降準,同樣重量級的歐央行行長德拉吉明言,等不及接任的拉加德履新就要「放水」,寬鬆貨幣政策熱潮席捲全球。周二(17日)開始又輪到聯儲局一連兩天議息,利率期貨顯示,屆時有近九成機會再減0.25厘。聯儲局前主席耶倫亦表支持,認為美國經濟雖仍然健康,惟下行風險增加,應該及早行動。

各國央行爭相減息,一方面是「怕蝕底」,以免在全球寬鬆大潮下本國貨幣強過其他國家,影響貿易競爭力;另一方面,冀透過擴張性貨幣政策以防經濟陷入衰退。

然而,環球經濟還沒有進入衰退期,根據國際貨幣基金組織(IMF)7月份發表的報告,估計2019年與2020年全球經濟增速分別為3.2%和3.5%,只是較4月時的預測值下調0.1個百分點。此外,反映國際貿易狀況的波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index)今年2月中見底後持續攀升,周四報2331點,為2013年12月以來最高。

至於計算公布數據與市場預測差距的「花旗美國經濟驚喜指數」,從4月份的近兩年低位反彈, 9月初再次回歸「正途」,代表美國經濟沒有想像般惡劣。

換句話說,經濟增長放緩早在意料之內(或已某程度上消化有關負面因素),投資者開始意識資產配置毋須過分迴避風險,畢竟央媽放水救市短線利好股市,問題只是應押注在哪些股份上。

從近期走勢而言,過去往往跑贏大市的增長股並不是本輪升浪「領頭羊」。附【圖】所見,標普500指數今次再度重越3000點關,挑戰紀錄新高之際,標普500純價值指數(S&P 500 Pure Value Index)與標普500純增長指數(S&P 500 Pure Growth Index)比率在8月下旬觸底反彈,且強勢更勝標指,意味着投資者「面對現實」,於經濟放緩的大前提下,不奢求追逐高增長,而是轉投多年來遭摒棄、估值相對低殘的價值股懷抱,促使後者表現較優。

十年河東,十年河西。以科技股為首的增長股發展遇上樽頸。各國「放水」令市場游資規模逐步擴大,儘管投資者不應完全忽視增長股,惟吸納基礎較穩固,且一直被低估的價值股,也是理想策略。因此,價值股有望繼續領漲,甚至成為帶動標指破頂的主力軍;道指以價值股為主,亦有機會跑贏標指。

信報投資研究部

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