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2019年8月24日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】兩融鬆綁刺激微 A股短線乏力彈

內地股市周五造好,上證指數周五雖在2900點前遇阻,但收復了8月初跌市大部分失地;深成指表現更佳,曾見本月高位9397點。滬深300指數則重越3800點關,收報3820點,是8月收市新高。惟中國周五晚上宣布向價值750億美元美國進口貨品加徵報復性關稅,後市再度蒙上陰霾。

在人民幣「破7」衝擊下,A股8月開局欠順,滬深300指數短短5個交易日已回調5.58%;其後隨着多項利好政策密集落地,股市跌勢很快便喘定,最近兩周都有進賬。

然而,大市反彈得不到交投配合,「乾升」味道較濃,目前滬深兩市每天交易金額普遍不足5000億元(人民幣.下同),和3月、4月時動輒萬億元,縮減近一半。

A股獲納入國際指數暫時未看到外資「搶貨」,但長線來說,預期成交可穩步上揚。此外,內地政策亦希望刺激交投,中證監指導證券交易所修訂的《融資融券交易實施細則》8月19日出台,或對投資者參與度有正面作用。

兩融新規主要修訂內容有3項:取消最低維持擔保比例不得少於130%的統一限制;擴大補充擔保物範圍,客戶可用證券公司認可的其他資產作為補充擔保;融資融券參與股票數目,由原來的950隻,增至1600隻,而且納入更多中小盤股。

這是兩融自2010年試點開展後的第六次擴容,同時屬規模最大,標的市值佔總比重由約70%,升至80%;其中創業板、中小板標的市值佔比顯著提高。兩融標的範圍擴大,一定程度可吸引槓桿資金流入,實施首天融資餘額確多了115.57億元,從8939.2億元升到9054.8億元,惟未算熱絡。分析估計這次擴容將帶來約1800億元,融資餘額有望登上萬億元水平。

附【圖】所見,滬深300指數與融資融券走勢亦步亦趨,自2015年6月A股觸頂回落以來,兩者關連系數(Correlation Ratio)高達0.72,即滬深300指數彈升,往往伴隨兩融餘額的增加。

A股參與者仍以散戶佔多數,使兩融猶如「雙刃刀」,餘額擴大代表市場情緒高漲,卻催化單邊走勢加劇,像今年2月至4月下旬,兩融餘額攀上9915.2億元期間,滬深300指數飆升了24%。

環球經濟增長放緩,中美貿易戰又有惡化可能,內地宏觀數據續有下行壓力,人民幣會否加速貶值,都屬A股市場利淡因素。過去1個月兩融餘額平均僅9000餘億元,或因前景未明,股民不太願冒險,對使用槓桿放大回報存有戒心,這亦是A股反彈乏力的原因之一。

換句話說,兩融改革即使以往能帶動短期表現,惟A股中長線趨勢始終需要宏觀經濟及企業盈利的支持。

信報投資研究部

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