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2019年8月18日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】毛利率趨升 維達業績可看俏

上市公司陸續派發中期成績表,其中內地衛生用品生產商維達國際(03331),亦已公布上半年業績。該股主要製銷生活用紙產品及個人護理用品,並推出多個品牌,包括得寶Tempo、維達Vinda及多康Tork等,針對個人、家庭及高端商戶等不同消費群。

截至6月底止,中期純利按年上升5.4%至4.39億港元。儘管今年需面對較高的成本壓力,但集團積極優化產品組合及採取成本管控措施,期內毛利率增加1.5個百分點至28.1%,其中第二季毛利率按季升3.7個百分點至30%(四、五及六月的毛利率分別為27.9%、30%及31.6%)。同期營業額增長7.6%至78.9億港元,主因有新產品推出市場,若按固定滙率換算則升13%。

各業務方面,紙巾分部收益增長9.7%至65.02億港元,按固定匯率換算為15.5%,佔總收益約82%;個人護理分部收益較為失色,跌1.4%至13.88億港元,按固定匯率換算為增長2.9%,佔總收益約18%。來自傳統經銷商、重點客戶超市大賣場、商務客戶及電商的收益分別佔34%、25%、15%及26%,其中電商及商務客戶收益均實現雙位數字增長。

產能方面,集團上半年於湖北增加3萬噸,但按計劃淘汰廣東工廠一台舊款高耗能造紙機,相當於3萬噸設計產能。截至2019年6月底止,造紙設計年產能維持122萬噸。預於第四季度集團將於湖北增加3萬噸產能,預計今年底造紙設計年產能將達125萬噸。

可受惠木漿價格下跌

集團下半年需面對市場競爭加劇,以及人民幣走勢波動等不明朗因素,但木漿價格自去年9月至今累挫超過三成,相信今年將持續低企。由於紙巾業務貢獻較大,維達將成為木漿價格下行的主要得益者,並於下半年業績中進一步反映,對毛利率前景看法正面。此外,管理層預計今年稅率有機會較去年低,亦有助推高每股盈利表現,因此可看好其股價表現。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期維達國際2019、2020及2021年每股盈利為0.730、0.875及1.02港元,給予12個月目標價15.2港元,相當於今年預測市盈率21.7倍,評級「中性偏好」。

蔡向成  元富證券(香港)研究部經理

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