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2019年8月3日 即巿股評 港股直擊 中國財經 國際財經

【EJFQ信析】人幣又考驗七算 港股勢雪上加霜

中美貿易談判又起波瀾,美方代表剛結束上海之行後,總統特朗普周四隨即「發功」,宣布9月1日開始對餘下3000億美元中國貨品加徵10%關稅,以回應中國「做事太慢」,並威脅會視乎談判進展,決定是否進一步把關稅率提高至25%。

磋商不如預期,貿戰再度升級,拖累人民幣兌美元大幅貶值,離岸人民幣周五亞洲時段曾跌破6.97,逼近6.98關口,屬今年新低,下試2018年觸及的6.9805。

人民幣滙率急挫,重燃市場對「破七」的憂慮。自2018年4月中美全面爆發貿易戰至去年底阿根廷G20峰會「習特會」達成「停火」共識期間,人民幣貶值幅度超過10%。其實中國外滙管理局已於2018年8月重啟逆周期因子調節,減輕滙市的羊群效應,遏止人民幣跌勢。

然而,人民幣貶值確有助抵消美國加徵關稅帶來的負面影響。因滙率回落,變相令出口至海外的中國貨品減價,提升商品競爭力。人民幣去年第二季開始反覆偏軟,貶值大概一成,「巧合」地與當時美國首階段對中國貨品加徵的10%稅率相若。難怪特朗普連番批評美國聯儲局「辦事不力」,導致美元強勢,政策效果不彰。

聯儲局剛實行「預防性減息」,主席鮑威爾明言並非進入減息周期,刺激美滙急升,人民幣會否顯著下滑備受關注,特朗普突如其來「自製」黑天鵝,既殺市場一個措手不及,且為中美貿易談判增添變數,而人民幣「七算」攻防戰便特別惹人注目。

人民幣每逢臨近「七算」都隱約看到中央出招,1美元兌7元人民幣是「政策底」之說遂甚囂塵上。惟相比起去年底,「保七」的預期正在減弱,個別大行因應中國經濟下行情況尚未紓緩,估計人民幣勢將失守「七算」,中方也不斷強調「整數位」對滙價而言沒有多大意義。

今年6月,人民銀行新舊掌舵人就先後發言,現任行長易綱指出,「沒有某個具體數字」是最重要的,但貿易戰對人民幣確構成短暫貶值壓力。至於前行長周小川在「第十一屆陸家嘴論壇」上表明,不必過分關注所謂整數位,「七」不見得要當作滙率底線。
人民幣3年內3次逼近「七算」皆能守穩,在目前中美政經及貿易關係下,北京是否仍然堅持「保七」?箇中關鍵,其實是人民幣挫至新低後,會否引發資金加速流出中國,形成惡性循環。

不過,人民幣一旦「破七」,首當其衝的肯定是股市,本欄多次提到,香港上市企業業務收益相當高比例來自內地,人民幣表現與港股關係密切。

附【圖】所見,恒指與美元兌離岸人民幣(逆向)近年來大致同步,意味人民幣進一步貶值,恐將加劇恒指跌勢。

信報投資研究部

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