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2019年8月1日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】內險主業回正軌 跑贏大市仍便宜

中美貿易談判於5月不歡而散,恒指即由30000點挫至26600點附近;兩國經貿關係其後持續緊張,港股一直於28000點與29000點之間浮沉,本周在上海重啟磋商,能否打破僵局要拭目以待,恒指昨天先跌穿28000點關口,是否預示大事不妙!雖然大市不濟,但保險板塊顯著造好,以內險股最省鏡。

附【圖】所見,保險板塊中線市寬(股價高於50天線比率)6月開始從低位抽升,一度逼近80%,最新報71.4%,7月以來表現冠絕25個行業;部分內險股累漲17%至25%,大幅跑贏恒指,相信是預計中期業績亮麗。

銀保監數據顯示,上半年全國保險行業實現原保費收入2.55萬億元(人民幣.下同),按年增加14.16%,比去年下半年上升16.85%;其中,人身險(主要為壽險)及財產險原保費收入分別報1.96萬億和5893億元,按年分別增長16.04%及8.29%,較2018年下半年多15.22%和22.64%。

自監管機構於2016年底呼籲「保險姓保、回歸本源」,內地壽險原保費增速從2018年1月低谷的負25.98%,逐步回升至2019年5月的正6.77%,數據反映壽險行業已重拾動力,消除保障型產品轉型對業績波動的影響,令上半年保險業繼續維持增長勢頭。

投資收益理想也使險企受惠。年初迄今A股向好,滬深300指數已上漲27%,加上監管機構鼓勵入市,內險資金抓緊時機,配置股票及基金比例提升1個百分點,至6月底達12.6%,預料可刺激投資收益。

此外,財政部、國家稅務總局在5月底下發《關於保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策的公告》,提高保險企業所得稅稅前扣除比例,新政策自2019年1月起實施,2018年度險企所得稅滙算清繳亦按新制執行。人身險扣除上限從10%提升至18%,財險由15%上調到18%,並允許超過18%的部分結轉以後年度扣除(即可遞延),這項稅務政策調整無疑大幅降低險企稅務成本,增加稅後利潤。

內險股近日相繼發盈喜,國壽(02628)、新華保險(01336)、財險(02328)、人保(01339)和中國太保(02601)預報,上半年淨利潤分別按年增長115%至135%、80%、30%至50%、40%至60%、96%,不約而同有兩大原因:一是主營業務改善,尤其股市表現突出,帶動投資收益上升;二是受惠於新政策,企業所得稅支出明顯減少。

根據公布,5隻內險股撇除非經常收益(包括新稅制)的中期純利估計按年多賺85%至105%、45%、6%至26%、10%至30%、38%,顯示主營業務增速較快。

參考EJFQ FA+資料,5隻內險股的預測市賬率介乎0.7倍到1.5倍,距離中位數低0.3至0.7個標準差,代表其股價今年雖進賬不少,但估值尚算便宜。

信報投資研究部

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