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2019年7月27日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】財赤比率續升 制約美元強勢

歐洲央行在周四(25日)議息後按兵不動,但修改前瞻指引,預期至2020年上半年內,利率將處於目前或更低水平(present or lower levels),無疑已較上月指引維持目前水平(present levels)偏「鴿」。雖然行長德拉吉的言論,予人感覺未有準備即時推出寬鬆措施,惟面對全球經濟放緩壓力,各國貨幣政策傾向寬鬆似乎是大勢所趨。

多國近日公布的製造業PMI數據普遍不及預期,已明確顯示下半年環球經濟前景充滿陰霾。國際貨幣基金組織(IMF)更再度降低全球GDP增長預測,由今年4月的3.3%,進一步下調至3.2%, 並警告貿易緊張加劇,會令經濟增速跌到10年最慢。

歐美「放水」搶盡市場焦點,不可忽略的是,各「央媽」已更快行動。美國聯儲局來周才上演減息「重頭戲」,馬來西亞、紐西蘭和菲律賓則早在5月先後調低利率0.25厘,還有澳洲及印度年內亦減了兩次或以上。

央行減息一般會為當地貨幣構成貶值壓力。然而,即使聯儲局月底減息幾無懸念,相信美滙強勢仍得以保持,箇中原因,是美國經濟始終比其他國家佳,利率水平也較高,資金普遍樂意流向美元資產。

另一邊廂,英國新任首相約翰遜上台,再次強調將於10月底如期退出歐盟,增加硬脫歐風險。大摩早前估計,若英國在無協議下離開歐盟,鎊滙可能挫至「一算」,即最壞情況下,英鎊兌美元有機會失守1985年1.05的歷史低位。

除英鎊走弱外,歐羅兌美元亦徘徊2017年5月的谷底,兩者佔美滙指數比重近七成,兌美元同時貶值,正好解釋為何美元短期「跌不下去」。

不過,強美元未必有利美國。道指和標普500指數成分股中,許多是跨國企業,營收主要來自海外市場。美國銀行證券及量化策略長Savita Subramanian認為,標指成分股今年第二季營收受累滙率被削減1.7個百分點,意味強勢美元對美企盈利有負面影響,或拖低美股。

當總統特朗普發現「政績」受損,肯定會重申各國都在操縱滙率,再向聯儲局施壓,以制約美元升勢。

撇除美企盈利能力,華府財政隱憂也使美元「獨強」難持久。儘管聯邦政府債務上限問題獲得解決,未致再出現「停擺」,惟據美國白宮管理及預算辦公室(OMB)中期報告,預料2019年度財政赤字超過1萬億美元,為2008年金融海嘯引致嚴重衰退過後第一次。

附【圖】所見,截至今年5月底,美國國庫聯邦預算赤字佔GDP比率(財赤比率)報4.3%,OMB估計2020年比率將擴至4.7%;財赤比率增加(圖中為逆向座標)往往令美元中長期表現受壓。換言之,若然美國財赤情況一如預測,料對美滙強勢帶來一定抑制作用。

信報投資研究部

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