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2019年6月7日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】5G搶先發牌 盈利「金蛋」滯後

中美貿易戰的戰線從單純向對方進口商品加徵關稅,蔓延至兩國間的高科技較量。華府向多國施壓封殺華為,意圖阻礙中國5G發展;中國不但沒有退縮,反而昨天搶先發放5G商用牌照,誓要快人一步,爭取主導。

回顧全球電訊業發展,中國一直落後,1G經歷了空白期,2G跟隨海外步伐,3G逐漸趕上,4G終與西方同步;到5G時代來臨,中國冀登上更大舞台,引領全世界的5G潮流。環球5G標準的R15版本已於2018年6月完成制定,中國佔必要專利的比重超過30%。

工信部2018年底向內地電訊營運商分配5G試驗頻譜,2019年視為部署階段,2020年將是「5G商業元年」。市場原本預計,今年下半年才正式發牌,惟當局昨天高調發放5G商用牌照予中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電,批准4大集團經營「第五代數字蜂窩移動通訊業務」,向客戶提供5G服務。

2018年華為及中興通訊(00763)在全球電訊設備市場份額合計佔近40%,已惹來美國對國家安全憂慮;由於目前中美貿易戰升級兼華為受到打壓,中國政府支持並加快5G發展的信念愈趨堅定,期望藉此抗衡美國圍堵。

中移動(00941)、中電信(00728)和聯通(00762)主要股權由國家擁有,自然緊跟國策大方向,由母公司先行接下這個5G「硬任務」。附【圖】所見,三大電訊商今年初制定的資本規劃,2019年涉及5G的僅80億到170億元人民幣,只佔總資本開支約一成;隨着5G商用牌照發放,「三大」今明兩年實際的5G資本支出,不排除會顯著增加,令整體開支上升。

至於收入層方面,業內人士較早前預計,5G的收費或採取兩種形式,一是沿用原本的「4G套餐」,把當中流量轉換為5G;一是繼續使用現有的4G計劃,在此基礎上贈送部分5G流量。無論如何,5G服務價格預料將不致高於4G,加上普及之路仍遙,電訊商的5G「金蛋」相信要一段時間後才能誕生。

參考往績,中國正式發放3G和4G牌照前, 市場憧憬新科技帶來龐大增長動力,電訊股表現亢奮;惟當消息變成事實,投資者回歸現實的考慮,焦點轉至資本支出、商業模式、定價、用戶接受程度等關鍵績效指標(Key Performance Indicator, KPI)上,中短期內股價反而回落。

總括來說,雖然受到發出5G商用牌照刺激,中移動、聯通、中電信股價分別微升0.2%、 0.4%、2.3%,但現階段追入這些股份似乎並非最佳時機。相反,中國鐵塔(00788)受惠電訊商資本開支上漲,基塔主設備需求增加也有利中興通訊,而投資者昨天趁好消息出貨,兩股均重挫逾4%,造就趁低吸納的良機。

值得留意的是,中興被美國封殺的風險不容抹殺,鐵塔則屬「內需」板塊,可秤高一線。

信報投資研究部

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