中國龍工(03339)主要從事製造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器,為內地五大工程機械生產商之一。受惠產品更新換代,去年內地工程機械行業踏入復甦期,集團亦取得佳績。
截至2018年12月底止,集團全年純利同比上升9.4%至11.4億元人民幣,營業額則升32%至118.7億元人民幣,毛利則增13.9%至27.25億元人民幣。同期毛利率減少3.6個百分點至23.0%,主因鋼材、輪胎等原材料價格上漲,以及部分產品因升級換代提升產品品質,導致總體成本上升。不過,由於鋼材價格有所回落,可望紓緩成本壓力,預料今年毛利率保持平穩。
受內地政策推動,基礎設施投資穩步回升,帶動各產品銷售錄得強勁增長。龍工旗下以輪式裝載機為主軸,該產品去年銷售收入增加28%至61.54億元人民幣,佔比約52%;ZL50系列產生的收益增加32%至54.4億元人民幣;ZL30系列產生的收益增加17%至4.39億元人民幣;迷你輪式裝載機產生的收益增加9.8%至2.24億元人民幣。
近年挖掘機較受市場歡迎,並廣泛應用於各種基礎設施工程。挖掘機銷售收入急增59%至21.11億元人民幣,佔比約18%。集團將加快為挖掘機產品升級,以滿足客戶需求,同時可令產品更具競爭力。
預測市盈率不足7倍
隨著內地加大對基建的投資,以穩定整體經濟增長,加上行業進入更新替代,市場對工程機械需求持續,行業景氣有望延續。集團將鞏固核心產品的領先地位,同時擴大挖掘機業務,提升其市場份額,另加大叉車項目的投入與產品開發力度,以擴大市場銷量及其影響力。
集團去年業績表現遠較同業為佳,內地宏觀政策基調亦較去年寬鬆,行業前景可看高一線。龍工現價估值不高,今年預測市盈率僅6.6倍,較過去5年平均值約12.9倍低近一半;加上股息率達8.4厘,現價值博率甚高。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期中國龍工2019、2020及2021年每股盈利為0.340、0.348及0.357元人民幣,給予12個月目標價3.0港元,相當於今年預測市盈率7.5倍,評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理