繼道瓊斯工業平均指數於3月19日出現50天線升穿200天線後,標普500指數本周一(1日)接力發出黃金交叉利好訊號;納斯特指數方面,該兩條平均線差距僅26點,如無意外,周內有機會看到黃金交叉。以周一收市計算,標指和道指若再漲約2.7%便能創出新高,納指與頂峰8133點也只相距3.9%。
股市4月開局報捷,觸發點是經濟數據反映復甦更快來臨,內地3月製造業PMI出乎意料重越盛衰線,返回擴張區間,美國上月ISM製造業指數報55.3亦勝預期。至於標指今年第一季錄得1998年後最大季度漲幅,其中一個原因是中美貿易談判似乎愈來愈接近達成協議。國務院副總理劉鶴已啟程赴美,與華府代表展開第九輪高級別經貿磋商,市場甚至期望這次屬解決貿易糾紛的「終極談判」。雖然何時敲定協議未有進一步消息,但一切確循正面方向發展。
升市另一重要原因是各國貨幣政策陸續傾向寬鬆,特別是歐洲央行預告9月啟動第三輪針對性長期再融資操作(TLTRO III),而美國聯儲局將於同月按「縮表新框架」,落實停止減持國債,投資者寄望央行措施足以扭轉環球經濟放慢的勢頭。
儘管3月下旬美國國債孳息倒掛預示衰退風險上升,惟在官員及學者護航下,憂慮情緒降溫,兼且長短債息差近日已逐漸回復「正常」,對股市構成的壓力未見加劇。
然而,標指逼近歷史高位,憧憬破頂的呼聲卻未成主流,只因負面消息始終揮之不去。
去年美股「狂牛」有多項催化劑:經濟表現強勁、特朗普稅改、企業積極回購及盈利持續增長,以至科技股鋒芒畢露等等。可惜,上述條件不是效力已盡顯,就是無以為繼,甚至逆轉成利淡因素。從基本面看,如果未找到升市新動力,美股要再打破紀錄十分困難。
附【圖】所見,標指2018年兩度創新高時,衡量市場恐慌情緒的VIX指數都在極低水平,反映投資者普遍卸下「心防」,預期市況續漲。不過,今年以來這一波升浪,VIX指數卻處於略高位置,或代表投資者未敢放膽入市,對指數衝頂期望不及以往大。
根據Factset預測,2019年首季標指盈利按年回落0.8%,現在估值已處歷史高峰。摩根大通報告認為,按盈利預測推算,標指升至2900點屬上限,且難以確認經濟改善能否支撐企業盈利保持穩定。換句話說,從企業利潤角度看,「美牛」想再有寸進將相當吃力。
值得留意的是,倘若美股未能突破新高,在技術上便會逐漸營造出不利後市的雙頂形態,意味深度調整的機會增加。
目前美國經濟仍在努力擺脫衰退陰影,除非4月業績期的企業盈利帶來驚喜,否則,美股是次挾黃金交叉挑戰紀錄高位,一旦無功而還,恐怕會頓時變成利淡訊號。
信報投資研究部
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