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2019年3月6日 即巿股評 港股直擊 中國財經 國際財經

【EJFQ信析】A股重現大時代 唞完再上更健康

受美國建築開支意外回落拖累,標普500指數周一由升轉跌,曾急瀉1.29%,收市仍挫0.39%;恒指昨天低開136點後一度下滑224點,最終勉強力保不失,收報28961點,微漲2點。面對美市大幅波動,港股卻處變不驚,全靠強勢A股做後盾。

A股踏入豬年加速上揚,短短3個星期,上證指數升越「雙底」形態頸線和250天線,繼而一口氣突破跌浪反彈黃金比率38.2%和50%阻力,以及3000點關口;昨天高位雖一度呈現反覆,仍錄得0.88%進賬,收報3054點,邁步挑戰3100點。今年1月以來,滬指累漲22.47%,在環球主要指數中排名首位。

儘管2019年內地股市暫時「牛霸全球」,惟中外投資者對後市依然充滿戒心,只因2014年至2015年「大時代」的教訓猶有餘悸。

A股今次表現確實頗有「大時代」的影子。附【圖】所見,滬深兩市每天成交量近日猛增至超過一萬億元人民幣,連同滬指估值(預測市盈率)水平,都與2014年升市初期相若。此外,反映股民使用槓桿比例的融資餘額從谷底明顯反彈,以至滬指30天波動率在最近3周急速抽高約10個百分點等,尤如重演「大時代」市況。正正是當年股市炒高後隨即暴瀉,並且尋底多年,因此削弱了市場對是次A股進一步向上的信心。

內地股市能夠「脫熊」,主要原因是A股獲納入多個國際指數,吸引外資持續流入,加上中美貿易談判進展理想所帶動;然而,經濟下行壓力猶在,政策陷於既要去槓桿又要刺激經濟增長的兩難局面,乃A股面對的最大挑戰。

滬指以強勢迎接兩會揭幕,但兩會暫沒有重大利好消息公布。總理李克強昨天發表的《政府工作報告》,把今年GDP增長目標下調到6%至6.5%區間,藉減稅降費推動經濟,加大對中小企定向降準,又重申不搞「大水漫灌」等,都屬預期之內。至於怎樣落實國家主席習近平提到的「金融供給側結構性改革」,則未提供新啟示。

從歷史數據分析,兩會舉行期間股市一般表現平穩,A股短期內似乎仍受中美貿易談判左右。兩國元首是否一如傳聞於美國時間3月27日前達成貿易協議,至今未有答案,惟上周在越南河內舉行的美朝第二次峰會,反高潮以破局告終,美國總統特朗普與習近平能否順利簽署「海湖莊園協議」,目前尚有不少變數。

無論是「大時代」的前車之鑑,或是受制國內外經濟充斥不明朗因素,A股要更上層樓,單單計及累飆超過兩成,理應需要一次調整,消化漲幅。摩根資產管理認為,市場對升勢存顧慮,也會觸發健康的調整。

本欄昨天指出,港股可以超買再超買,健康調整何時來臨難測,最好「莫估頂」;然而,若果A股真的出現整固,唯A股馬首是瞻的港股,相信屆時勢必跟跌。

信報投資研究部

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