歐盟試圖繞過美國制裁與伊朗進行石油貿易，拖累紐約及布蘭特期油周三(23日)分別下跌0.7%和0.6%。國際油價去年第四季曾急瀉，踏入2019年雖略見反彈，但與10月高位仍有相當距離，因為中美貿易談判未取得明顯進展，加上今年全球經濟增長很大機會放緩，市場估計原油消費需求亦會轉弱。
在行業前景不被看好之際，中海油(00883)近日公布的2019年度經營策略和發展計劃概要，卻調高油氣產量目標及資本開支預算，兩者增幅均較預期大。
中海油2019年將有6個新項目投產，附【圖】所見，淨產量目標是4.8億至4.9億桶(油當量．下同)，較2018年預計淨產量4.75億桶，按年上升1.1%至3.2%，為2015年以來最高。2020年淨產量目標增至5.05億到5.15億桶，2021年目標則為5.35億至5.45億桶。在提升今明兩年產量目標後，2019至2021年產量年複合增長率約4.4%，較2018至2020年的2.2%，翻了一番。
除中期目標外，中海油集團還於微信公眾號表示，到2025年要進一步增至年產7.3億桶、日產200萬桶，反映未來數年其勘探開採工作將出現重大突破。
中海油產量目標大幅調高，相信主要是隨着中國經濟不斷發展，對石油依賴度愈來愈高，惟國際形勢多變，國家主席習近平為了保證國內能源供應，去年中特別批示中海油等石油央企，加大國家油汽增儲上產力度。因此，中海油今年資本開支預算介乎700億至800億元人民幣，較2018年實際資本開支約630億元人民幣，上升11%至27%，其中用於內地項目佔比達62%，高於2018年預算的51%。
儘管油價仍低位徘徊，但中海油管理層強調，無論油價處於50、60或70美元都是可接受及可持續發展範圍，原因估計是旗下各項目盈虧平衡點約每桶35美元，只要油價維持在該水平以上，產量提升便足以帶動日後業績表現。然而，投資者相對看好上游的油服股，中海油表現更被姊妹公司中海油服(02883)比下去。
中海油服為近海油田服務供應商，佔中國離岸油田服務市場份額超過95%，受惠於中海油資本開支偏重拓展國內業務，有利提高鑽井平台使用率。中海油服的2019年戰略指引同樣表明，未來幾年將擴大內地項目勘探開發力度，傳統油氣增產上儲作業需求更確定，預計全年資本開支大概30億元人民幣，較2018年約25億元人民幣，增加20%。
根據EJFQ資料，中海油服預測市賬率和市銷率分別為0.8倍及1.3倍，較預測中位數低0.3個及0.7個標準差，估值偏低。中海油及中海油服昨天股價上升1.4%及7.7%，兩者年初迄今漲幅分別為5.8%和14%，中海油服跑贏中海油，正好反映油服股更受青睞。
信報投資研究部
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