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2019年1月18日 即巿股評 港股直擊 中國財經 國際財經

【EJFQ信析】環球收水無休止 港股恐未見真底

恒指昨天表現反覆,無力企穩27000點,收報26755點,下跌146點(0.54%);主板成交升至974億元,沽壓有增加跡象。

港股自新年「最差開局」後,表現逐步回勇,主要是去年嚴重困擾市場的中美貿易戰談判略有進展、聯儲局加息步伐放慢(甚至停止),以及中央正積極籌劃眾多刺激方案阻止經濟下行,投資者風險胃納明顯上升。

然而,中美訂下的90日「休戰期」已過泰半,多項結構性爭議還未取得共識;至於中央的逆周期措施成效也須觀察。恒指自年初低位累積反彈逾7%,回吐壓力漸大,若沒有新的利好消息,確實存在調整風險。

除了中美兩國博弈、內地政策等難以預測的變數,環球央行貨幣政策取向亦屬影響股市的另一關鍵因素。

統計世界三大央行(美國聯儲局、歐洲和日本央行)資產負債表總規模,加上中國外滙儲備數額的按年變幅,附【圖】可見,該指標已由2017年底高位顯著回落,至2018年底更跌到負值,為2015年5月後首次。自2000年以來,當該指標見頂回調,意味四大央行放慢對市場注入流動性,甚至掉頭抽資,對股市投資者而言,不是什麼好兆頭。

流動性收縮將導致借貸成本上揚,爆發信貸危機風險隨之升溫,因此,該指標下滑足以為全球股市敲響警號,2015年新興市場危機、2011年歐債爆煲,2008年金融海嘯、2000年科網泡沫爆破都印證了這一點。

目前,聯儲局縮表進程(每月削債規模500億美元)仍未有跡象叫停,歐洲央行亦剛於去年12月結束其買債計劃,日本也準備減少購債規模,除非中國外滙儲備大幅膨脹,否則環球「水源」持續收緊趨勢不變,對股市的衝擊不容忽視,勢令近期已反彈約7%的港股增添壓力,再度試底的可能性不低,而這推測再比對歷次港股熊市表現得出的結論,不謀而合。

回顧上世紀九十年代迄今港股熊市數據,從最大跌幅、「終極低位」與250天線距離,以及挫至谷底所需時間等三方面,均反映今次熊市尚未完結,恒指或再繼續探底(詳見2019年1月17日〈沿圖論勢〉)。

另一方面,港股對上7次熊市期間的反彈都能收復50天線,浪頂平均高出50天線約6.99%,若按現時恒指50天線(26107點)推算,即有望攀至27932點,該水平大概是前跌浪反彈黃金比率38.2%的位置(27957點)。

值得留意的是,自恒指升越本欄近日提到的TrendWatch下降通道頂部(26650點),以及跌浪反彈23.6%目標(26651點)後,下一個阻力位,剛好是黃金比率38.2%水平。

換句話說,恒指短期最大反彈目標或有力挑戰28000點,但投資者要注意反撲完成後,回落至失守2018年低位(24540點)的機會亦不少。

信報投資研究部

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