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2019年1月12日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】人幣反彈無厚望 港股升勢易受挫

人民幣連日急飆,周五兌美元在岸價(CNY)及離岸價(CNH)均曾升穿6.74關口,創出逾5個月新高。

人民銀行一星期前宣布全面降準「放水」,人民幣不但沒有貶值,反而大幅造好,原因之一是中美副部長級貿易談判「加時」,會後雙方表述正面,甚至傳聞掌管財金政策的國務院副總理劉鶴1月底將訪美,市場憧憬兩國更高層次磋商可化解分歧,為人民幣帶來「沖喜」作用。

此外,積弱近一年的人民幣勁彈,也與美滙回軟有關。美國聯儲局主席鮑威爾、聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德及芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯周四(10日)齊齊就貨幣政策「放鴿」,導致美滙指數挫至近3個月低位,此消彼長,人民幣周五升勢也特別凌厲。

踏入2019年,市場對強美元能否維持滿腹疑問。根據路透調查結果,近三分二受訪滙市策略師認為,加息預期下降削弱了美元兌其他貨幣的優勢,美滙牛市基本上已告終;即使估計美元仍有升值潛力的策略師,超過八成半亦預料美元強勢最多只可延續半年。

早於去年第四季,美滙指數攀上高位97水平後拉鋸,投機者對人民幣的看法原來已開始「思變」。觀察期權市場美元兌人民幣3個月期風險逆轉利率(risk reversal)自2018年10月底1.485厘左右,逐步回落至今約0.395厘,為去年6月後最低,反映期權投資者對人民幣前景趨正面(或不如早前悲觀)。

美元強勢緩和,為中國放寬貨幣政策拯救經濟帶來更多空間,也是新興市場的「喜訊」。領航(Vanguard)投資亞太區首席經濟學家兼董事總經理王黔表示,美元走弱,資金將回流新興市場,特別是亞洲區新興市場。

港股亦應屬受惠者之一,誠如本欄以往分析提到,人民幣表現與港股關係匪淺,附【圖】所見,恒指未來一年每股盈利預測和美元兌人民幣走勢(逆向)多年以來亦步亦趨;去年10月下旬CNY挨近「七算」谷底反彈時,恒指每股盈利預測在不久後即上揚,而港股最近連漲6天,相信人民幣這輪升值也是主要助力。

然而,人民幣弱勢會否從此扭轉呢?人民幣長遠始終不易擺脫基本因素的制約。內地12月工業生產者出廠價格指數(PPI)和消費物價指數(CPI)升幅均遜預期,並分別回落至2016年9月及2018年5月後新低,已引起市場對內地出現通縮風險的憂慮,人行可透過進一步放寬貨幣政策刺激經濟,惟持續「放水」必然窒礙人民幣走強的空間,不排除反彈結束並重拾跌勢。

換句話說,面對今年中國經濟下行壓力增大,人民幣未到否極泰來階段(大行修訂「破七」預測的比例仍少),近期略為升值似乎只是增加中央穩經濟的本錢;留意一旦人民幣反彈勢頭無法維持甚至逆轉,將對港股構成打擊。

信報投資研究部

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