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2018年12月7日 即巿股評 港股直擊

【價值工房】上海實業控股估值具吸引力

近日大市表現波動,筆者認為尋找股價處於低水平,以及股息率較高的股份具值博率,所以今日與大家分析上海實業控股(00363),股價於去年10月17日高見25.80元,之後股價反覆向下,至今年10月25日低見15.88元,僅約一年跌近四成,才見股價回升。於12月5日收報17.20元,較15.88元僅高8.31%,不足一成證明現價處於低水平。此外,於11月19日收報17.54元(9月26日以來最高收市價),較17.20元相距不足2%,股價有「破頂」跡象,技術走勢向好,認為本月有望上試18元。至於股息率,於去年末期息和今年中期息同為0.48元,合計0.96元,相對17.2元產生股息率為5.58%,高於港股平均和行業平均的5.51%和4.58%,也可視為現價處於低水平之另一線索。

多重分析現價定位

集團於9月12日收市後發布的2018中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約19.82億元(人民幣‧同下),較去年同期溢利約16.16億元,增長22.62%,為最近五年之上半年溢利最高增長率,金額亦是期內最高,反映今年上半年業績優秀。至於資產淨值折合約479.91億港元,而截至今年10月底已發行股數約10.87億股,計出每股淨值為44.14港元,相對今年12月5日收報17.2元,市賬率為0.39倍,低於1倍反映股價偏低。若以2013至2017年的上半年溢利佔全年溢利作參考,平均值為55.11%,再以上述的19.82億元計算,預期今年股東應佔溢利為35.96億元,較去年的31.50億元,增長14.14%。現時已發行股數約10.87億股,折合每股盈利為3.7541港元,相對12月5日收報17.20元,預測市盈率為4.58倍。至於過去四年(2014至2017年)之每年最低市盈率介乎5.48至8.64倍,平均值為7.10倍,反映現價處於偏低水平。倘若市盈率重上此平均值,每股合理值為26.64元,較現價17.20元之潛在升幅為54.88%。而參考過去五年的派息比率,預算今年為33%,預期截至今年底資產淨值折合約493.37億港元,即每股淨值為45.3797元,相對現價之市賬率為0.38倍,因低於1倍,也可視為現價處於偏低水平之另一線索。

淺談基建設施業務
再看業物狀況,集團從事物業發展及投資與經營酒店;基建設施包括投資於收費公路項目及水務相關業務;消費品包括製造及銷售香煙及印刷產品。房地產業務涵蓋物業開發和物業投資:主要透過上實城市開發(00563) 及上實發展 (上交所上市編號:600748),分別在全國重點城市如:北京、上海、三河、天津、無錫、昆山、長沙、西安、重慶、沈陽、深圳、珠海、青島、泉州、湖州、大理等進行多個地產發展項目。而基建設施業務範圍涵蓋三方面:1) 收費公路:於上海全資擁有三條主要收費公路,包括京滬高速公路 (上海段)、滬昆高速公路 (上海段) 及滬渝高速公路 (上海段),分別為上海市西北、西南、正西方向主要進出通道。2) 水務設施:於國內經營污水處理、供水及製水項目。3) 新邊疆業務:主要投資於國內多個光伏電站項目,以拓展業務至環保清潔能源。

業務發展面對挑戰
參考2018年中期報告,集團展望下半年水務業務進一步優化各企業的經營管理,繼續有序的擴大投資規模,保證健康增長;收費公路繼續落實優質經營管理和保持盈利穩定增長。新邊疆業務方面,集團將繼續投資光伏發電,並探索海上風力發電等清潔能源業務的發展空間,創造新的盈利增長點。筆者認為觀乎沒有業務數字預測,加上集團認為,外部經濟形勢更加嚴峻,為集團的經營和發展帶來新的挑戰,反映上述今年溢利增長預測僅約14%具參考性。於12月5日收報17.20元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於15.50元或以下買入;保守者則可於14.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為20.50至22.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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