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2018年12月7日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】倒掛來臨至衰退 美股尚有逃生門

近日美國國債孳息出現倒掛,引起市場焦慮,拖累美股三大指數於周二(4日)全面挫逾3%,周三美股休市悼念前總統老布殊逝世,無阻長短債息差距持續收窄,其中3個月與10年期息差跌穿0.5厘,是2007年10月30日後首次,備受市場關注。

債息倒掛反映投資者對短期經濟前景缺乏信心,寧願以較低孳息(即較小回報)買入長年期債券,這種現象往往預示美國經濟將顯著放緩甚至衰退,因此被視為量度經濟狀況的重要指標。

目前市場大多數分析都以2年與10年期債息倒掛作為美國經濟衰退的先行指標。然而,本欄早前提及,3個月與10年期組合對預測衰退的準確性最高,因為自1970年以來,3個月與10年期債息曾有6次倒掛,其中5次,美國在兩年內均陷入衰退。

事實上,根本毋須等到正式倒掛,亦足以預示衰退重臨風險趨升,因為按往績而論,當3個月與10年期債息差距回落至0.5厘以下後,未來一年倒掛的機會率高達九成(僅一次例外),而美國經濟衰退將在8至25個月內(平均約16個月)出現。周三3個月與10年期息差收窄至0.49厘左右,由此推算,除非是近50年來第二次的例外,又或是倒掛警號只屬「誤鳴」,否則,最遲2020年底前美國或陷入另一次衰退。

在「習特會」後美國便出現債息倒掛這「凶兆」,為股市帶來重壓。不過,所謂烏雲總鑲有銀邊(Every cloud has a silver lining),儘管美國經濟面臨衰退的風險升溫,也未必一時三刻會殺到;相反,若以短、中線角度而言,美股在經歷過去幾個月大幅波動後,更可能引發反彈。

根據市場研究機構Bespoke統計,自1980年以來,當美國3個月與10年期債息差距首次挫至低於0.5厘時,標普500指數在其後一個月、3個月及6個月,平均分別錄得3.99%、7.64%和11.92%的漲幅,而且上升比例達100%。換句話說,投資者目前除了等待較具指標性的年期組合債息倒掛之外,也可把握未來6個月時間,逐步趁反彈(若有)分段減少持倉。

港股方面,受到「華為事件」拖累,恒指昨天裂口低開後持續偏軟,收報26156點,再瀉663點(2.47%),兩日合共回吐1104點,「習特會」的利好效應轉瞬間全數蒸發掉。

恒指本周二最高曾見27260點,相當於過去幾周本欄提到的大型下降通道頂部,以及成交密集區底部,恒指受惠於中美貿易戰稍為紓緩,反彈到這技術阻力即受壓,近兩個交易日都呈裂口下挫,並一舉跌穿100天、20天和10天平均線。附【圖】所見,恒指暫時依然企穩50天線(約26086點),該位置與2016年至2018年升浪回調黃金比率50%支持位25880點之間,應能發揮一定支撐作用;一旦失守,便要回試大型下降通道中軸25500點,以至再考驗今年低位24540點。

信報投資研究部

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