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2018年11月16日 即巿股評 港股直擊

【股海揚帆】監管機構嚴控信貸 細價股今非昔比

上周筆者與詠藜園老闆楊太前赴揚州考察項目,並獲揚州市副市長余珽接待。在香港上市的揚州企業不多,畢竟揚州的工業並非太發達。然而如果視揚州為旅遊渡假目的地,那確實是個不錯的選擇,畢竟當地詩情畫意靈氣十足,故有「故人西辭黃鶴樓,煙花三月下揚州」、「十年一覺揚州夢,贏得青樓薄倖名」。

兩周過去,恒指如早前分析,港股經過連跌六個月後,短線已在24540點找到底部,從「日」及「周」的角度來看,恒指繼續於25600點至26100點整固。騰訊(00700)公布第三季業績,市場拍爛手掌叫好,第三季純利增長30%、首三季純利增長27.2%,感覺頗為良好。計計數,騰訊首三季每股盈利約7.68元,以周五收市價290.4元計,現價相對今年預測市盈率約37.8倍。

政策變化日新月異

騰訊過去佔收入比重較高的遊戲業務,受國家政策影響而受到打擊,因此期望將收入貢獻多元化,其中包括支付相關服務、網絡廣告、數碼內容銷售及雲服務。在中國經濟下行的情況下,騰訊不但要加大視頻與直播等內容投資,同時面對廣告收益放緩,如意算盤是否能夠打響,相信仍需時間驗證。至於雲端服務,向來亦不是騰訊的主打產品,要從龍頭「阿里雲」搶市佔率,亦絕非易事。

從技術層面看,今年騰訊表現要比整體大市還差,最低限度港股在過去半年四次下跌及反彈浪中,曾於8月及9月上試過50天線,然而騰訊自從於6月22日正式跌穿50天線後,便未曾在反彈過程中接觸過50天線。短線而言,騰訊如能守住10天及20天線,並能重上50天線的話,可說初步脫險。反過來說,以其估值仍然偏高的情況下,失守現水平將會進一步下試220元。

今年內地政策日新月異,玩殘汽車股後,輪到醫藥股面對「帶量採購」方案正式出台,緊隨其後輪到教育股。國務院在周四表明民辦幼兒園不准單獨或作為一部分資產打包上市,上市公司亦不得通過股票市場融資投資營利性幼稚園,不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。有關政策本來對沒有經營幼稚園的上市公司影響不大,惟投資者憂慮的是,國家未來對行業的監管,將會進一步從幼稚園延伸至其他營利性學校。

政策不停轉變已非新鮮事,然而本周四一批細價股插水,正正揭示了港股一直較少人留意的風險。相信不少投資者仍對「謎網50」股份去年接二連三出現集體下挫的情景,特別是其中一系的莊家股共13隻股份於同一天內下挫最少50%,有關股份包括中國集成(01027)、漢華(08193)、聯旺(08217)、美捷匯(01389)與匯隆(08021)等。

落雨收遮只好沽貨

本周四集體下挫的股份,則包括中國海景(01106)、天譽(00059)、北燃藍天(06828)、寶力科技(00164)及奧克斯(02080)。火燒連環船等同向市場發出清晰訊號,就是這批股份基本上由同一批人士操作。簡單而言,莊家為上市公司打turn(成交額),需先將人頭安置在至少八至十家證券行,繼而向有關證券行以孖展形式持股,玩法普遍分兩種,一是「左手交右手」,二是「炒上炒落」。

市場氣氛熾熱大市向上,莊家的credit line當然無問題,然而從年初至今,股市節節敗退之餘,證監會卻全面加強風險管理,並從兩方面入手,一是限制上市公司可承造的孖展比例,二是投資者本身的孖展比例。跌市收孖展與銀行落雨收遮沒有太大分別,margin call的結果只有兩個,「一係入錢、一係賣嘢」,莊家會入錢還是沽貨,答案顯然而見。細價股的炒作價值與四、五年前相比已大幅下滑,未來一段時間,投資者勿對細價股抱有太大期望。

陳景揚
作者為證監會持牌人士,主要從事資產管理,客戶並未持有上述股份

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