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2018年10月18日 即巿股評 港股直擊

【輪證通識】認股證價格之組成

投資者對認股證情有獨鍾,皆因這衍生工具不單有以小控大的特性,而且不論相關資產價格升跌,均有方法獲利,看升買認購證,看跌買認沽證。這比起買入正股只有在股價上升時才有機會賺錢,認股證的投資策略更靈活可取,投資者運用得宜,還能為投資組合作對沖部署,妥善管理投資風險。

內在值 + 時間值 = 認股證價格

那麼,認股證的價格是怎樣構成呢?理論上,認股證價格是由內在值和時間值兩部分組成。以認購證為例,倘相關資產價格高於認購證行使價,把資產價格減去認購證行使價之差別就是內在值,我們稱認購證處於「價內」。(註:香港的衍生認股證市場以現金結算,行使後的利潤將自動存入投資者戶口,並不涉及股份交收)。

相反,如果認購證行使價高於相關資產價格,認購證就處於「價外」,沒有任何內在值;又如果認購證行使價等於相關資產價格,即「等價」,同樣是沒有內在值的。至於認沽證,原理與認購證剛好相反,只有行使價高於相關資產價格的「價內」證才擁有內在值。

時間值非呈線性消耗

然而,現實中認股證價格通常都高於內在值,多出來的部分便是時間值。我們知道,香港的認股證以歐式為主,到期時才決定是否行使。假設其他因素不變,認股證離到期日愈遠,價格便愈高,其中一個解釋是,可以預期相關資產價格有較大機會出現波動,令認購證變成「價內」,產生內在值;反之,離到期日愈近,認購證價值便愈低,因為變「價內」的機會小了。

按上述邏輯,隨着認股證趨向到期,時間值便會隨之流失,到期時便會歸零。值得留意的是,時間值並非呈線性下跌,愈接近到期日,認股證的時間值下跌速度將愈快;長年期認股證的時間值損耗速度則會較慢。

我會繼續為大家介紹認股證的理論及實際操作,其實為了加深投資者對認股證以及牛熊證的認識,發行人多年來都致力透過公司網站向投資者發放認股證及牛熊證的相關資訊,並且加入分析工具方便大家篩選合適的認股證,大家不妨到網站vontobelwarrants.com瀏覽。

瑞通上市產品銷售主管翁世權

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